不管奈斯格維奇、羅伊斯,還是追隨他們的價值股投資者,都是本杰明.格雷厄姆( Benjanin Craham)的徒弟。這是一位近平傳奇性的人物,他對股票總結(jié)出的分析方法至今還為人們所使用。從1940年起,格雷厄姆的觀點(diǎn)開始為人們所接受,這在很大程度上要?dú)w結(jié)于他的教學(xué)工作。如今,股票市場高速運(yùn)行,沒有什么大盤股能夠符合他的苛刻標(biāo)準(zhǔn)。可候選的價值股現(xiàn)在主要存在于小盤股市場,華爾街對它不屑一顧，而它本身也效率不高。

 

   可候選價值股的另一個主要群落是由“虧損公司”組成的,為競爭對手所埋沒。邁克爾●普萊斯是一一個價值股投資者,1998年前,他一直在管理富蘭克林共有系列基金, 1996年5月,當(dāng)接受(布魯姆博格新聞>的迪姆●奎恩森采訪時,他形容購買利空股的操作方式說:“訴訟、環(huán)境惡化、商業(yè)周期錯位公司收益令人失望,但這些卻是我們可以漁利的池塘。”他的這一理論 基礎(chǔ)是:投資者對壞消息反應(yīng)過度。大衛(wèi)●德力曼是一個徹頭徹尾的逆向操作者,他陳述道:如果你看中的股票臭烘烘地處于高價位,那你沒看中的股票-定是臭烘烘地處于低價位。這里面的技巧就是:找出下跌公司。這樣的公司應(yīng)該是負(fù)債少、資金平衡表給人以健康的感覺的,一且有經(jīng)驗的管理層為其指出失誤的地方,眷手改進(jìn),它就能償清債務(wù)。

 

   就成長股和價值股的區(qū)分問題,羅伊斯說:這是一個方式問題,而不是內(nèi)容問題,就是“要在快速成長的公司中，發(fā)現(xiàn)一些價值預(yù)期,盡管這些公司的成長速度已難以達(dá)到華爾街對它們的期望。這樣的公司可以聯(lián)合在一起運(yùn)作,以再帶來20% ~ 30%的共同成長....但在這一更迭過程中,許多成長股投資者會變得坐立不安"。他舉例魅力公司(CS)來說明這一問題。 這家公司是乳翠零售商,股價一度很高。當(dāng)它的收益平下來時,他低價吸入。經(jīng)過短時間的喘息,它又重新回到快行道,他的基金也從中獲益不菲。

 

   成長股和價值股都有優(yōu)點(diǎn),也都有局限性。關(guān)于這一點(diǎn)，我們很快將談到。價值股投資者宣稱他們的方式能夠產(chǎn)生最好的長線結(jié)果。在下文的一些段落中,有他們可以用于說明的證據(jù):1975年的1美元投人到小盤價值股,到1998年底時,已變成了57. 72美元;與此形成對照的,小盤成長股是30.91美元,大盤成長股是19. 10美元,大盤價值股是33.15美元。