2023個股潛力分析：金牌廚柜(603180)股票最新研究報告

日期：2023-03-22 11:52:31 來源：互聯網

金牌廚柜(603180)公司簡評報告：22年業績承壓 23年有望快速增長

　　事件：公司發布2022 年年度業績快報，預計2022 年實現收入35.52 億元，同比增長3.03%，歸母凈利潤2.75 億元，同比下降18.53%，扣非歸母凈利潤2.04 億元，同比下降22.51%。

點評：

受疫情擾動，Q4 收入承壓明顯。經測算2022Q4 單季公司收入10.64 億元，同比-13.41%。在疫情擾動之下，2022 年家居行業普遍面臨客流下降、訂單發貨與交付延遲等不利局面，據國家統計局數據，2022 年我國家具類消費品零售額同比-7.5%；公司22Q4 收入承壓明顯，但22 年全年收入仍小幅增長3.03%，表現優于行業平均增速，我們認為主要在于公司圍繞全屋、大家居發展戰略積極推進數字化、智能化轉型升級，加快推進渠道變革和終端賦能，推動廚、衣、木等多品類融合發展。預計后續隨家裝行業需求回補，公司收入端有望恢復高增長。

多因素致利潤同比下滑，2023 年利潤率有望拐點向上。經測算2022Q4單季公司歸母凈利1.11 億元，同比-38.39%；扣非歸母凈利潤1.08 億元，同比-31.76%。公司22Q4 利潤端同比承壓較大，我們認為主要原因一是收入端受疫情擾動同比下滑；二是2022 年公司持續加大海外、木門、衛陽、宅配等新拓業務資源投放，帶來成本同比提升；三是公司持續推動營銷渠道變革，預計銷售費用率同比提升。預計2023 年隨公司收入端快增長及公司前期費用投放效果顯現，公司凈利潤率有望拐點向上。

預計衣柜、木門及海外收入將延續高增。展望2023 年，我們認為公司大宗業務在保交付背景下，預計實現穩健增長，而零售方面，預計新拓業務衣柜、木門在低基數與渠道快速開拓背景下有望實現高增長，根據前期公司發布公告數據，截至22Q3 末公司廚柜/衣柜/木門/整裝館/陽臺衛浴/瑪尼歐門店分別較2021 年末+52/+141/+133/+36/ +18/+69 家至1772/1060/521/71/62/93 家，合計門店數量3579 家（較年初增加449 家）。

投資建議：看好公司2023 年業績彈性，維持“增持”評級。公司多品類融合推進，C 端渠道穩步擴張&B 端大宗渠道注重風險管控助力公司經營質量提升。但考慮到全國消費環境復蘇進度，我們下調公司盈利預測，預計公司2023-2024 年歸母凈利潤分別為4.11/5.01 億元（原預測值4.67/5.54 億元），對應當前市值PE 分別為14/12X，維持“增持”評級。

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