2023個股潛力分析：萬澤股份(000534)股票最新研究報告

日期：2023-03-09 15:57:07 來源：互聯網

萬澤股份(000534)2022年年報點評：高溫合金產能提升業績增長亮眼。司發布2022年年度報告，2022年公司營業收入為7.94億元(+20.97%),歸母凈利潤為1.02億元，(+6.74%)，扣非后歸母凈利潤為0.81億元(+73.55%)，毛利率為76.85%(-2.51pcts),凈利率為13.30%(-0.24pcts)。

投資要點：

業績持續高增長，高溫合金收入大幅提升

公司的主營業務為微生態活菌產品、高溫合金產品。

公司下屬全資子公司內蒙雙奇藥業是國內唯一專注于消化和婦科兩大微生態系統的國家級高新技術企業，主要產品雙歧桿菌乳桿菌三聯活菌片(商品名稱“金雙歧”)和陰道用乳桿菌活菌膠囊（商品名稱“定君生”）。報告期內，公司拓展微生態活菌產品新賽道，推出益生菌大健康產品，補強了公司的益生菌產品系列。2022年公司醫藥板塊營收5.94億元(+7.84%)，毛利率89.57%(+0.28pcts)。

公司專注高溫合金材料和核心部件的研發制造，具備從高溫合金材料研發到其構件生產全流程能力，現已形成完整的研發檢測體系，擁有從母合金熔煉、物理性能測試、化學性能測定、鑄造成型的全套設備；已掌握高溫母合金及其構件生產的先進技術，建立了超高純度高溫合金熔煉、渦輪葉片無余量精密鑄造技術體系，所生產的高溫合金葉片和粉末渦輪盤等產品，已先后在我國多型渦輪動力裝備中獲得應用，并具備了批量生產的工程能力。

2022年公司高溫合金板塊1.80億元(+92.61%)，毛利率38.79%(+12.74pcts)。高溫合金業績增長主要原因系高溫合金材料、葉片等多種型號產品產量提升，穩定交付，基于產品的規模效應增長，毛利率也相應提高。

子公司層面，萬澤中南研究院基于雙性能渦輪盤研制需求，自主研發了第三代粉末合金WZ-A3主要應用于先進航空發動機的渦輪盤等關鍵熱端部件，未來可以直接轉化應用并支撐在研/預研型號發動機研制。2022年實現營收0.80億元，同比增長236%，凈利潤0.14億元，去年同期為-0.17億元。

上海萬澤加大了生產設備、生產線及研發等投入，參與的上海電氣主導的78MW燃機高溫合金葉片研發及產業化項目以及承接的高成品率高溫合金定向凝固葉片工藝流程、基于軟合金精密鑄造技術的渦輪類產品研發、上海市先進渦輪發動機熱端關鍵部件精密鑄造技術創新中心項目等項目，取得了較大進展。在研新品共計28個，已完成研發轉入批產8個。2022年實現營收1.14億元，同比增長35%，凈利潤63萬元，去年同期為-525萬元。

深汕萬澤完成擴產計劃，目前已具備粉末盤100件/年、粉末150噸年、母合金150噸/年的生產能力，和高溫合金葉片年產萬片的生產能力。

某型新產品盤件研發項目等按計劃推進中，并完成某型盤件用母合金多批次生產。2022年實現營收0.87億元，同比增長1586%，凈利潤0.32億元，去年同期為0.41億元

簽訂某型渦輪葉片框架采購協議，產品銷售有可靠保障2023年3月4日，公司發布《關于子公司簽訂某型渦輪葉片框架采協議的的自愿性信息被露公告》，深汕萬澤近日與有關客戶就某型渦輪葉片簽訂《框架采購協議》，首批采購產品數量為5臺套，采購金額約為1,906.43萬元，后續各批次采購產品價格按首批采購清單進行，本次框架采購協議的有效期為五年。我們認為市場對高溫合金和葉片的需求正在逐步轉化為訂單落地，公司高溫合金技術已經趨于成熟，未來將會獲得更多訂單，助力公司成長。

投資建議：

高溫合金作為航天航空的主要材料，應用廣泛，需求量與日俱增，目前國內進口依賴嚴重，國產自給率提升的需求迫切隨著公司的高溫合金產量提升，技術水平領先，先發優勢明顯，公司的業績將穩步提高我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤1.61億/2.10億/2.64億，EPS分別為0.32/0.42/0.53元，PE分別為62/47/38，維持“買入”評級。

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