為了深入剖析股票流動性影響CEO薪酬契約的內在機制，本章以股價信息含量為中間變量，股票流動性考察流動性是否通過股價信息含量影響CEO薪酬股價敏感性。

首先，流動性影響私人信息的質量和成本。Kyle（1985）以及Holmstrom和Tirole（1993）發現，股票流動性越高，股票流動性知情交易者利用私人信息營利的可能性就越大，其訂單對股價的沖擊也就減小，此時交易成本普遍下降，私人信息的邊際成本小于邊際價值，非知情交易者愿意支付一定的費用獲取知情交易者擁有的資訊，導致公司特質信息不斷融入價格中，股價信息含量逐漸增加。其次，流動性影響大股東的信息搜集決策。Kyle和Vila（1991）認為，如果流動性上升，那么投資者買賣股票對價格形成的沖擊減小，股票流動性掌握信息優勢的股東有能力從噪聲交易者手中低價購入大量股票并獲利，此時大股東更有動力關注這類公司并搜集信息，所以流動性有助于提高股價信息含量。Edmans（2009）認為，股票流動性如果負面信息充斥市場且賣空受限，那么大股東獲利的唯一途徑是提前出售其現有頭寸；股票流動性越高，大股東搜集信息的單位成本就越低，也就更有動力獲取信息并進行基本面分析，股票流動性導致公司股價的信息含量增加。Edmans等（2013）證實，對沖基金更傾向于買入流動性高的股票。此外，流動性影響套利交易的活躍程度。Grossman和Stiglitz（1980）認為，股票流動性投資者搜集公司層面的特質信息需要付出一定的成本，如果股票流動性上升，那么投資者可以通過信息套利獲取超額收益，然后將套利所得投入新一輪的信息搜集活動，從而促使公司資訊不斷融入股價。Chordia等（2008）使用1993—2002年間紐約證券交易所的交易數據進行實證研究，發現股票流動性有助于激發投資者的套利行為，發揮市場的價格發現功能，并提高市場效率。Hirshleifer等（2011）認為，套利交易者通常為知情交易者，其交投越活躍，股價就越能反映公司的基礎價值。