根據過去多輪牛市和熊市的經驗和數據，為什么叫牛市熊市？翁量總結出了牛市和熊市的不同市場特征，認為牛市和熊市可以各自分為三個不同階段。牛市熊市重點是了解牛市和熊市中的投資者表現，以及聰明的投資者怎么做。牛市第一階段銜接熊市第三階段的末期，但有一部分兩者是重合的。這一牛市熊市階段往往是在市場最悲觀的情況下出現。牛市熊市大部分投資者對市場心灰意冷，即使市場出現好消息也無動于衷。

他們認為行情將越來越差，開始不計成本地拋售持有的股票。牛市熊市投資者每天更傾向去關注和思考新聞媒體的負面信息，不斷借以證明自己做空股市、“割肉”出局行為的正確性。他們虧了大錢仍舊選擇“割肉”出局，并發誓從此永遠離開股市，再也不碰基金和股票了。牛市熊市每次行情的上漲，都被大多數投資者認為是反彈，牛市熊市反彈后還將繼續下跌，于是不敢入場。這些人都看不出該階段恰恰是最好的投資機會。而少部分有遠見、有洞察力、有獨立思考能力的投資者則通過對各類經濟指標和形勢的分析，牛市熊市判斷基本面情況將會好轉，預期市場情況即將發生變化，開始逐步選擇優質股票和指數基金買入。之后市場成交量逐漸出現微量回升，牛市熊市經過一段時間后，許多優質股票已從盲目拋售者手中流到理性投資者手中。市場在回升過程中偶有回落，但每一次回落的低點都比上一次高，于是吸引新的投資者入市，整個市場交投開始活躍。