在投資行業(yè)工作久了，我們經(jīng)常聽(tīng)到投資者說(shuō)一些話：雖然這類(lèi)資產(chǎn)很好，但是現(xiàn)在市場(chǎng)情緒很悲觀，個(gè)人投資者大家都認(rèn)為這類(lèi)資產(chǎn)不行，個(gè)人投資者抑或現(xiàn)在市場(chǎng)情緒很樂(lè)觀，個(gè)人投資者大多數(shù)參與者都喜歡買(mǎi)這類(lèi)資產(chǎn)，等等。殊不知，投資者的情緒是被歷史證明最靠不住的一種東西。

從遠(yuǎn)古以來(lái)，人類(lèi)非捕食類(lèi)動(dòng)物的特質(zhì)就決定了人類(lèi)是群居的，并以眾人意見(jiàn)的肯定與否來(lái)決定自己的主觀感受。所以，我們個(gè)人投資者的社會(huì)才演化出了各種各樣的獎(jiǎng)勵(lì)。而且，這些獎(jiǎng)勵(lì)從我們的孩童時(shí)代就一直試圖刺激我們的神經(jīng)，加強(qiáng)了我們認(rèn)為“得到群體授予的獎(jiǎng)勵(lì)是非常榮耀的”這樣一種直覺(jué)。殊不知，至少對(duì)于培養(yǎng)優(yōu)秀的投資者來(lái)說(shuō)，這種直覺(jué)是極為有害的。讓我們來(lái)看一個(gè)最簡(jiǎn)單的理由。假設(shè)多數(shù)人的情緒、認(rèn)知是有利于獲得優(yōu)秀投資回報(bào)的，那么為什么絕大多數(shù)人在長(zhǎng)周期來(lái)看并沒(méi)有從投資上賺到很多錢(qián)呢？這里指出長(zhǎng)周期，主要是為了挑出中國(guó)的房地產(chǎn)大牛市這個(gè)特殊的例子：我們很難肯定，現(xiàn)在動(dòng)輒幾十倍家庭年均總收入的房?jī)r(jià)真的是一個(gè)可以長(zhǎng)期維持的價(jià)格。

公眾的情緒在絕大多數(shù)時(shí)候是隨著市場(chǎng)的價(jià)格變化而變化，而非領(lǐng)先于市場(chǎng)的價(jià)格變化的。不信，你可以去觀察：在牛市中的流行言論，幾乎總是很樂(lè)觀的，而在熊市中的流行言論，個(gè)人投資者幾乎總是悲觀的。而反觀資本歷史上100倍以上PE的市場(chǎng)，不論投資者的情緒多么瘋狂、大眾對(duì)它的喜好多么狂熱，幾乎沒(méi)有不下跌的，原因無(wú)他，太貴而已。但是，個(gè)人投資者與生俱來(lái)的從眾心理和從小被各種獎(jiǎng)勵(lì)刺激而固化的對(duì)群體贊許的渴望，導(dǎo)致絕大多數(shù)投資者無(wú)法從大眾的心理趨勢(shì)中自拔出來(lái)，并最終做到因和大眾相同而恐懼、相反而興奮。個(gè)人投資者這種特立獨(dú)行的品質(zhì)卻是古往今來(lái)一切偉大投資者必備的要素。也許，正是因?yàn)檫@種特質(zhì)的難得，才使得偉大的投資者如此之少吧。