一般來說，在交易當中用得比較多的是合成股票多頭。由于合成策略賣出看跌期權收到的權利金可以彌補買入看漲期權支付的權利金，因此這個合成策略在很大程度上可以節(jié)省成本，通常情況下，合成股票多頭的持股成本，相當于直接買入股票成本的25%左右。這就給了交易者相當大的靈活性，以較少的投入，可以實現(xiàn)較大幅度的盈利，實際上是放大了交易者的杠桿。根據(jù)盈虧圖，其最大合成策略盈利和最大損失，都和直接持有股票相同。不過這個策略也有缺點，一旦目標公司發(fā)放股利，股票持有者可以收到股息，而期權合成的股票倉位就完全享受不到了。此外，期權合約都是有到期日的，一旦期權合約到期，如果交易者想繼續(xù)維持這個倉位，就必須重新開倉，會帶來交易的手續(xù)費成本。

除此之外，深度實值裸看跌期權空頭（short deep-in-the-money nakedput）和深度實值裸看漲期權多頭（long deep-in-the-money nakedcall）的Delta值都接近100，因此在合成策略交易實踐當中，也可以作為股票倉位的一種近似代替品。深度實值裸看跌期權空頭的優(yōu)點在于，一方面，其Delta接近100，合成策略基本上可以復制股票的漲跌效果；另一方面，可以收到一筆可觀的權利金，這筆權利金在賬戶里是有利息收入的。缺點是，凡是賣出看跌期權，都需要占用一定的保證金，不過合成策略占用的保證金數(shù)額會遠遠小于持有股票需要的資金。此外，實值的美式期權存在被提前指派的可能性，但美國市場相對來說流動性很好，在一個具有深度且流動性豐富的市場中，套利者（arbitrager）會將套利空間壓縮得很小以致可能并不存在套利空間，因此合成策略提前行權的可能性不會太大。深度實值裸看漲期權多頭的優(yōu)點在于，你可以通過支付比股價小得多的成本，從而基本上復制同樣股票倉位的持股效果。隨著股價的上漲，其Delta值會增加，從而使在期權倉位的獲利有一種“加速度”的感覺。其缺點也顯而易見，不能分享股利，并且隨著到期日的臨近。

此外，前面提到的后四個等式，在筆者的觀察范圍內(nèi)，在交易實踐中用得并不多，原因在于，合成策略等式的右邊基本上都由兩筆交易構成，而等式的左邊只需要一筆交易即可。這在交易量比較小的時候影響可能不大，一旦交易量十分巨大，產(chǎn)生的交易費用就會成倍增加，這對潛在盈利是個不小的侵蝕。