海通證券研究報告：醫藥行業研究報告：醫藥行業6月報：政策轉暖，盈利見底回升： 我們認為：當前是醫藥行業較好的買點，主要原因有：（1）行業利潤增速出現拐點。 上市公司2012年Q1利潤同比增速明顯高于2011全年。這也導致了一季報公布后， 5月份醫藥板塊相對滬深 300指數獲得5.42%的收益。（2）政策出現拐點，廣東基 藥招標轉向，棄“唯低價論”。醫藥板塊 6 月跑贏大盤是大概率事件。給予行業“增 持”評級。  板塊絕對估值依然較低，相對估值依然較高；估值壓力很可能通過政策拐點和業績 增長消化。醫藥板塊估值的絕對值為 29.23X（TTM整體法，剔除負值） ，低于歷史 均值 37.99X。醫藥行業/全部 A 股的溢價率為 219%，超過歷史均值（174%） ，高 出平均溢價率 26%。綜合行業發展趨勢及政策，我們認為，醫藥板塊將恢復較快增 速來消化估值壓力。  選股策略，我們建議關注 3類公司： （1）醫療服務類行業高景氣類公司。醫改十二 五規劃提出， 2015年，非公立醫療機構床位數和服務量達到總量的 20%左右， 2009 年僅為 4.61%。如果能夠實現，我們估算非公立醫療服務在“十二五”期間 CAGR 在 30%以上。長期看好通策醫療、愛爾眼科等醫療服務行業公司。（2）重點產品處 于高速成長期的公司。能夠持續推出新產品的公司固然值得投資，但是醫藥行業新 產品的推出時間往往都很長，中短期內我們建議關注昆明制藥、人福醫藥等當前重 點產品位于高速成長期的公司。 （3）前期跌幅較多、市值較小的公司�？抵ニ帢I雖 業績不好，但具備較好的防御性。  5月走勢回顧。5月份醫藥板塊上漲 5.64%，跑贏滬深 300指數 5.42個百分點。年 初至今醫藥板塊收益率倒數第 4，跑輸滬深 300 指數 6.45 個百分點。具體板塊方 面，化學制劑、中藥漲幅領先。主要由于化學制劑估值較低，以及 1季度中藥上市 公司利潤增速相對其他子板塊更快。月漲幅靠前的公司有：受王老吉事件刺激的廣 州藥業、白云山等，高速成長的冠昊生物，估值較低的中恒集團等。月跌幅靠前的 公司有：前期漲幅較多的青海明膠等。年初至今漲幅靠前的公司有：受王老吉事件 刺激的廣州藥業、白云山等，高速成長的冠昊生物、舒泰神、湯臣倍健等。年初至 今跌幅靠前的公司有：千山藥機等。  5月份行業政策和動態方面總體偏正面。具體正面的主要有：（1）棄“唯低價論” 廣東基藥招標轉向。（2）慢性病防治工作規劃出臺，提高血糖和血壓知曉率等。（3） 一季度抗菌藥物市場有所反彈。負面的主要有：（1）發改委：下調 53 種消化類藥 品的最高零售價。（2）上海醫�；�金統籌部分已透支，總額預付困局待解......