安信證券研究報告：神開股份-002278-業績保持穩定增長，新產品成公司主力：報告摘要： 預計2011年銷售收入為5.8億元。近日我們對公司進行拜訪，目前公司經營狀 況良好，產能與訂單情況基本匹配完成。而四季度又是行業傳統旺季，在銷 售正常的預期下，我們預計全年營業收入將達到5.8億元，業績保持穩定增 長態勢。 預計全年毛利率小幅下滑3%左右。公司三季報數據顯示，1-9月歸屬于上市 公司股東的凈利潤為0.51億元、同比增長僅6.13%，其增長較低原因在于：一， 受短期所得稅率影響所致。公司高新技術企業資格進入復評期，本季按25% 稅率進行預繳，待公司通過復評后，將重新以15%稅率進行計算并回補稅款； 二，基于今年原材料價格上漲，而產品售價暫時維持原價所致，期間營業成 本有所上升。然而，公司已經通過不斷調整產品結構來控制成本，我們預計 全年綜合毛利率僅小幅下滑3%左右。假設明年公司產品有提價預期，將穩 定毛利率水平甚至使其小幅回升。 新產品將成為公司主導力量。新產品隨鉆測斜儀、采油井口設備、以及工程 技術服務將成為公司重點發展業務。隨鉆測斜儀：隨著開采難度的提升，井 口作業對該設備的需求日益加大，而其產品又具有耗材屬性，因此在公司技 術成熟的情況下，性價比優勢明顯，未來將形成對進口產品的快速替代；采 油井口設備：該設備與井口數量緊密相關，每一口井必須配有一個采油樹。 而由于石油和天然氣的一次性屬性，要維持或提高油田產量必須增打新井， 并且老井口采油設備的更替周期也僅為2-3年，兩者的疊加反應促進公司產 品未來銷量較快增長；工程技術服務：從“制造商”向“制造與服務為一體 化”轉變是公司發展的必然趨勢。目前公司有30支服務隊，主要從事錄井服 務，未來公司還將延伸至定向井服務，加強綜合服務業務，越來越深的滲透 進油田、氣田服務的各個領域。 基于上述觀點，我們對盈利預測進行調整。 預計2011-2013年營業收入為5.80、 7.20、8.65億元（原有5.76/7.20/8.64億元），歸屬于上市公司凈利潤為0.76、 0.91、1.09億元（原有0.92/1.18/1.41億元），2011-2013年EPS為0.35、0.42、0.50 元（原有0.42/0.54/0.65元），維持“增持-A”投資評級，6個月合理目標價為.......