群益證券研究報告：新華百貨-600785-次門店快速成長,利潤有望得到保證：公司2011年1-3Q 實現營業收入38.26億元，YOY增長 33.8%，實現歸屬 上市公司股東淨利潤2.02億元，同比增長 21.44%，實現每股收益 0.97 元,好於我們的預期約 8%。3Q 單季實現營收12.78 億元，YOY 增長 42%， 好於我們的預期 10%；實現淨利潤 0.66 億元，YOY 增長 36.9%，好於我 們的預期 30%。 公司淨利潤好於預期的原因是：公司2010 年 2 月和10 月新開西夏店和 建發現代城兩家百貨門店，營業面積增加 50%達到 16 萬平米。目前兩家 門店逐步進入快速成長期，3 季度百貨總體同店增長 20%左右，快於行 業內其他公司，有力的覆蓋了營業費用及裝修的攤銷增加給公司利潤帶 來的不利影響。 公司已經宣佈的百貨門店拓展項目包括：1、老大樓擴建；2、與建發集 團共同開發的老公安廳項目 3、大世界商貿中心店。其中老大樓項目為 擴建項目因此預計培育期較短，後兩項目體量較大，但是由於開店時間 要到2014 年以後，因此我們預計次新門店的內生增長可以保證未來兩年 公司利潤兩成以上的增速無虞。 公司積極佈局拓展超市門店，前3 季度公司超市業態新開大賣場 4 家， 生活超市 4 家，便利店10 家，估計全年新開各類超市門店約 20家，使 得公司的超市門店超過 50 家，超市業務的營收增長年內預計將達到 50%。公司在增加門店的同時積極改善後臺管理體系，目前90%以上的門 店已經採用了物美 ERP 及 SAP系統，大大改善了超市門店的管理，預計 全年來自超市的利潤將達到 9000 萬元。 控股股東通過公司回歸 A 股的計畫仍然沒有實質的進展，我們暫時不考 慮該方面的影響。單就公司自身的盈利狀況，預計2011、2012 年將分別 實現淨利潤2.67億元和 3.31 億元， YOY增長23.9%和24.3%， 對應的 EPS 為 1.29 元和1.6元，目前股價對應的PE為 19倍和15.29 倍，上調公司 評級至買入，目標價31.6元，對應 2012年 20倍PE......