資產的流動性缺陷理論怎么解釋

日期：2022-05-30 10:10:56 來源：互聯網

“資產的流動性缺陷理論"illiquidity of assets) 從兩個角度認為,基金公布的資產凈值夸大了其真實的價值,從而導致基金折價交易。

第一種理論是"限制性股票假說”(restricted stock hypothesis) ,它認為-些基金把大量的資金投資于在-定時間內流動性不足的股票，由于這類股票的流動性較差,用其市值計算資產凈值(NAV)實際上是夸大了基金的真實資產凈值。因此,持有較大數量這種股票的基金價格應當有較多的折價。但事實上,許多封閉式基金持有的這種股票非常少,所以這種情況對這些基金折價的影響不大。例如,三大陸公司的基金幾乎沒有任何明顯的限制性股票,對該公司年度財政報告的檢查就表明在進行調

查的那些年中，那些要求基金董事會評估的資產或者被當作未確定的普通股票的資產總是少于基金總資產凈值的0. 5%。Malkiel( 1977)實證研究得出了限制性股票持有水平與折價水平之間存在著-種很小的但很顯著的相關性。顯然,市場并不認為基金已對這些證券作出了充分的折價。“限制性股票假說"能說明某種特殊基金的折價程度,但卻不能解釋那些大規模的多樣化基金的折價。

第二種理論認為,基金可能過多地持有某一公司的股票。由于流動性風險,這種股票的變現價值必然低于其公告的資產凈值(NAV),從這一角度來看,基金應當有一定程度的折價。不過,當封閉式基金轉變為開放式基金后,基金仍然可能持有較多的某- -股票.而基金卻不再折價了。這一現象,該理論卻無法解釋。

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