行為金融理論對異常現象是怎樣解釋的？

日期：2024-06-14 15:33:59 來源：互聯網

1.對于紅利因感，行為金融學運用心理賬戶、不完善的自我控制和后悔厭惡對其進行了分析。對現實投資者而言，一美元紅利與美元資本利得是有區別的，因為他們在心理上將資金存入了不同的賬戶之中，股票價格的下跌是心理上資本賬戶的損失，而公司取消紅利則是紅利賬戶的損失，并且現實投資者不同于理性人，他們不具備良好的自控能力，對于在花銷上缺乏良好自制力的投資者來說，只花紅利，不動本金是改善自控的最好工具。除此之外，對于后悔的厭惡,也使投資者不愿出售股票來獲取收益，因為今后股票價格上升了，投資者會感到后悔不已。后悔是與決策的責任相聯系的，因為決策失誤而導致后悔，如果投資者接受紅利就不需要決策，從而后悔的可能性就會減少。

2.行為金融學認為Friedman-Savage困惑是由于投資者對待不同的心理賬戶有不同的風險態度。投資者們對各種資產進行投資時通常將這些資產劃分成不同的層次。低層的心理賬戶通常收益比較低，如投資于貨幣市場基金、信用級別高的債券等，但相對而言安全、穩定，投資者在這一一層的投資表現出極強的風險厭惡;而在高層心理賬戶上的投資通常收益很高，具有很大的增值潛力，如投資于彩票、高成長基金、股票等，但相對而言具有很大的風險，投資者在這-層的投資則表現出較強的風險尋求。而且與馬柯維茨模型不同，現實投資者通常忽略不同心理賬戶之間的相關性。

3.贏者、輸者效應的產生在于代表性啟發式，即投資者依賴于過去的經驗法則進行判斷，并將這種判斷外推至將來。一般而言，輸者組合是-些在連續幾年內帶有壞消息的典型公司，而贏者組合是一些在連續幾年內均有好消息的典型公司。由于代表性啟發式的存在，投資者對過去的輸者組合表現出過度的悲觀，而對過去的贏者組合表現出過度的樂觀，即投資者對好消息和壞消息都存在過度反應。這將導致輸者組合價格被低估，而贏者組合的價格被高估，價格都將偏離各自的基本價值。但是錯誤定價不會永久持續下去，在形成期后這段時間，錯誤定價將會得到糾正。輸者組合的業績將會超出市場的平均業績，而贏者組合的業績將會低于市場的平均業績。

4.行為金融認為慣性效應產生的根源在于保守、錯定、過度自信和顯著性所導致的一-種啟發式偏差:反應不足。利用收益宜布后公司股價走勢變化這一例子，行為金融對慣性效應進行了說明。當公司公布收益上漲的消息后，股票價格首先在短期內表現出持續的走勢，隨后在長期又出現反轉走勢。之所以在前期出現持續走勢，關鍵在于投資者對新信息反應不足，過于保守。此時，由于歷史信息較之新信息更具顯著性，因而對新信息估價過低，投資者仍錨定于過去的歷史價格，因而價格趨勢并未因新信息的出現而有所改變。隨著時間的推移，新信息變得較歷史信息更為顯著，此時投資者對新信息估價過高，出現過度反應，同贏者一輸者效應相同，過度反應所導致的價格偏離不會長久持續下去，偏離的價格最終得到糾正，因而出現反轉的走勢。

5.行為金融從心理的角度說明了贏者-輸者效應和慣性效應存在的原因，但是其解釋遭到來自標準金融支持者的反對，在他們看來，這些異象的產生或是由于數據挖掘或是來自風險彌補，而法瑪(1998)則認為在實證檢驗中過度反應與反應不足各占一半，剛好說明了市場的有效。如果說以過度反應和反應不足還不足以作為投資者非理性導致市場非有效的證據，那么投資者情緒與投資收益率之間相關性的典型存在則較充分證實了這一點。它說明投資者的心理預期并不完全跟隨有關股票基本價值的信息變動而變動，而是受到過去收益率的重要影響，除此之外，它還說明了投資者的情緒是影響資產定價的重要因素，市場并不是有效的。

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