由于我們在前面的章節所討論的是任意時間決定就業量大小的因素，所以假如上述討論是正確的，那么我們的理論就具有解釋經濟周期現象的能力。經濟周期理論國家經濟研究局的商業周期測定委員會（我曾是其中的一員）會挑選一些所謂的經濟周期拐點。而經濟周期理論委員會確定這些拐點是基于一種后見之明，即將經濟擴張或收縮轉換的點。傳統上認為，經濟周期理論小幅度的經濟緊縮被稱為衰退，而嚴重的緊縮被稱為蕭條。

如果對實際經濟周期的細節仔細考察，我們就會發現經濟周期是非常復雜的。我們所分析的每個要素都要求對經濟周期進行完整的解釋，尤其是我們經濟周期理論發現消費者傾向的波動、流動性偏好的狀態和資本邊際效率都發揮各自的作用。但是我認為經濟周期的基本特征主要是由于資本邊際效率的波動所引起的，而之所以稱之為周期，是因為其發生的時間順序和持續時間都具有規律性。因此我認為，經濟周期最好被看作是資本邊際效率變化的周期性變化引發的，盡管經濟周期理論經濟系統中的其他重要的短期變量的改變也會使經濟周期變得復雜和嚴重。為了發展這樣的論點，需要占據一本書那么多，而不是一章，并且需要對事實進行緊密的檢查。然而經濟周期理論下面的簡短論述還是足以表明我的研究思路的。