可見(jiàn)，總收益互換是什么意思?總收益互換與一般的互換和信用違約互換有很大的不同。①與一般互換相比，總收益互換交易雙方除了要交換在互換期內(nèi)的所有現(xiàn)金流外，在基礎(chǔ)資產(chǎn)（如貸款）到期或出現(xiàn)違約時(shí)，還要結(jié)算基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)差，計(jì)算公式事先在簽約時(shí)確定。也就是說(shuō)，如果到期時(shí)，貸款或債券的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)升值，風(fēng)險(xiǎn)出售方將向風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買者支付價(jià)差；反之，總收益互換如果出現(xiàn)貶值，則由風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買者向出售方支付價(jià)差。②與信用違約互換相比，總收益互換所要轉(zhuǎn)移的不僅有信用風(fēng)險(xiǎn)，而且還有因市場(chǎng)價(jià)格的不確定變動(dòng)而發(fā)生的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

總收益互換常常用于融資工具。比如，某企業(yè)希望能夠從銀行融資1000萬(wàn)美元投資到某個(gè)參考債券上，而如果總收益互換銀行貸款給該企業(yè)，可能擔(dān)心對(duì)該企業(yè)的貸款會(huì)成為不良貸款，總收益互換造成重大損失。那么，為了獲得該業(yè)務(wù)的收益，并降低銀行的風(fēng)險(xiǎn)暴露，總收益互換則銀行可以進(jìn)行以下操作：銀行投資1000萬(wàn)美元買下該參考債券，并作為總收益支付方，總收益互換與該企業(yè)（作為總收益接受方）進(jìn)行總收益互換，其互換結(jié)構(gòu)如圖10.2所示，這就相當(dāng)于使得該企業(yè)可以按照LIBOR加上20個(gè)基點(diǎn)的利率借錢去購(gòu)買該債券，獲得相同頭寸的債券。與其借資金給企業(yè)購(gòu)買債券相比，銀行在互換整個(gè)有效期內(nèi)保持債券的所有權(quán)，將較少地暴露于企業(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)。而且總收益互換的有效期通常大大短于基礎(chǔ)資產(chǎn)的有效期，如總收益互換投資者可以購(gòu)買一份15年期貸款的2年期的總收益互換。因此，通過(guò)這種方式，投資者只需籌措2年期的資金，就可以獲得這份15年期貸款的當(dāng)期全部收益；而銀行也無(wú)須發(fā)生實(shí)際的貸款，就可以有效地獲得貸款收益。