2022個股潛力分析：華發股份(600325)股票最新研究報告

日期：2022-12-06 15:14:41 來源：互聯網

華發股份(600325)重大事項點評：優化資產負債表迎接回款新高潮。公司公告非公開發行股票預案，擬增發不超過當前總股本30%的A 股股票，募集資金不超過60 億元，且控股股東承諾認購不低于實際發行數量的28.49%。

公司是地方國資高信用開發企業，銷售表現持續優于行業，全年銷售同比有望回正。公司相對積極的拿地和新開工表現，配合可能的股權融資，預計將進一步提升公司的市場份額，優化盈利能力。

公司公告非公開發行股票預案。12 月5 日，公司正式公告非公開發行A 股股票預案，計劃向包括華發集團在內的不超過35 名投資者非公開發行股票，發行股票數量合計不超過6.35 億股，即公司當前總股本的30%，擬募資金額不超過60 億元，其中公司控股股東華發集團認購數量不低于實際發行數量的28.49%，且認購金額不超過30 億元。華發集團承諾在發行完成后18 或36 個月（取決于華發集團在發行結束后持有公司總股本比例）內不轉讓其本次認購的股份。本次非公開發行采用競價發行模式，募集金額中15 億元用于補充流動資金，其他資金擬投入4 個公司開發項目。

單月銷售大幅增長，全年銷售有望回正。據億瀚智庫統計，公司11 月實現銷售金額和183 億元，銷售面積41 萬平米，分別同比增長60.4%和下降10.9%，1-11 月累計銷售金額1024 億元，累計銷售面積329 萬平米，分別同比下降0.2%和17.1%。依托良好的城市布局和突出的產品開發能力，公司銷售表現遠好于行業平均水平。據CRIC 統計，公司前11 月全口徑銷售金額排名提升至第19位，較2021 年排名第29 位提升明顯。我們預計公司全年銷售表現有望同比回正。

投資開工比行業更加積極，貨值相對充裕。據中指研究院統計，1-11 月公司累計公開市場獲取土地16 宗，總建筑面積131.5 萬平米，總對價340.5 億元；其中7 宗位于上海，對應58.8 萬平米總建筑面積和252.0 億元總對價，其余新增土儲也均位于杭州、成都、武漢等新一線城市及公司開發業務大本營珠海，土儲質量顯著提升。1-9 月公司新開工266.9 萬平米，同比小幅下降5.8%，是行業中少見的新開工面積保持相對穩定的企業。由于公司在投資和開工方面表現較佳，未來貨值相對充裕，預計其銷售相對于行業的優勢將進一步擴大。

補充股本和適度利用杠桿有助于公司進入良性循環。公司背靠珠海最大國有綜合企業集團，憑借穩健的財務紀律和良好的經營能力廣泛受到金融機構的肯定，是A 股市場稀缺的國有高信用開發商。今年以來公司累計發行公司債券及中期票據67.9 億元，且11 月26 日公司公告擬向交易商協會申請注冊發行不超過人民幣100 億元的中期票據。如果再融資順利進展，我們相信公司有望進入良性的發展循環。

風險因素：部分城市房價持續下降的風險；房地產銷售無法在2023 年恢復的風險。

盈利預測、估值與評級：由于短期再融資推進仍有不確定性，我們不考慮再融資對公司股本的攤薄，當然也不考慮資產負債表優化之后公司新增儲備的高ROE。我們僅從公司當前儲備出發，我們維持公司2022/2023/2024 年EPS 預測1.65/1.81/1.82 元，參考越秀地產、保利發展、招商蛇口等高信用企業2022年6-15 倍PE 估值水平（中信證券研究部預測），給予公司2022 年10 倍PE的估值，對應16.5 元的目標價，維持“買入”的投資評級。公司在最近一年新增的優質儲備，行業競爭格局的明顯改善，是我們對公司更為樂觀的原因。

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