保險公司是城投債的主要投資者。城投債投資出于風險防范的需要，保監(jiān)會在2005年8月出臺了《保險機構投資者債券投資管理暫行辦法》（中國保險監(jiān)督管理委員會〔2005〕第72號），城投債投資規(guī)定：保險機構只能投資具有國內信用評級機構評定的AA級或者相當于AA級以上長期信用級別的有擔保債券，城投債投資且擔保人的資信不得低于發(fā)行人的信用級別。這一規(guī)定使得過去發(fā)行的很多城投債被排除在保險公司購買債券范圍之外。2010年7月31日，保監(jiān)會發(fā)布了《關于調整保險資金投資政策有關問題的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2010〕66號），城投債投資規(guī)定保險公司可以投資具有國內信用評級機構評定的A級或者相當于A級以上的長期信用級別的有擔保企業(yè)（公司）類債券，以及中國境內發(fā)行的具有國內信用評級機構評定的AA級或者相當于AA級以上的長期信用級別的無擔保企業(yè)（公司）類債券。《關于調整保險資金投資政策有關問題的通知》（保監(jiān)發(fā)〔2010〕66號）的發(fā)布擴大了城投債的市場需求，有利于城投債市場的發(fā)展。

在債券流通方面，中國證券登記結算有限責任公司在2008年10月發(fā)布的《關于完善債券結算業(yè)務安排有關事項的通知》[插圖]規(guī)定：公司債券、企業(yè)債券和分離交易的可轉換公司債券，城投債投資可辦理質押式回購，但前提條件是必須達到以下條件之一：債券發(fā)行人必須是中央政府直屬機構或國有獨資中央直屬企業(yè)；債券必須由中國工商銀行股份有限公司、中國銀行股份有限公司、中國建設銀行股份有限公司、中國農業(yè)銀行股份有限公司、中國交通銀行股份有限公司、國家開發(fā)銀行提供全額無條件不可撤銷連帶責任擔保或者提供足額資產抵押擔保；城投債投資主體評級和債券評級為AA（含）級以上；證監(jiān)會認可的其他債券。該規(guī)定的出臺對債券辦理質押式回購設定了一個較高的門檻，在一定程度上影響了債券的流通。

在債券上市方面，深圳證券交易所2009年11月2日發(fā)布的《深圳證券交易所公司債券上市規(guī)則》中的第二章“債券上市和交易條件”規(guī)定：“2.1發(fā)行人申請其發(fā)行的債券在本所上市，城投債投資債券須經(jīng)資信評級機構評級，且債券的信用級別良好”，“2.3發(fā)行人申請其發(fā)行的債券在本所上市，且同時通過本所集中競價系統(tǒng)和綜合協(xié)議交易平臺掛牌交易的，城投債投資除應符合2.1條規(guī)定的條件以外，還應當符合以下條件：債券須經(jīng)資信評級機構評級，且債券信用評級達到AA級及以上……”上海證券交易所2009年11月2日發(fā)布的《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》規(guī)定：“發(fā)行人申請其發(fā)行的債券在本所上市，債券須經(jīng)資信評級機構評級，且債券的信用級別良好。”“對于符合所列上市條件的債券，城投債投資本所根據(jù)其資信等級和其他指標對其上市交易實行分類管理，如不能達到債項評級不低于AA級的條件，只能通過本所固定收益證券綜合電子平臺進行上市交易。”雖然城投債投資保監(jiān)會放寬了對城投債信用級別的限制，但由于在流通和上市方面，級別限制門檻依然較高，在一定程度上制約了城投債市場的發(fā)展。