中金所的國(guó)債期貨是在2013年上市交易的，雖然期貨市場(chǎng)容量推出已經(jīng)有幾年時(shí)間了，但期貨市場(chǎng)容量市場(chǎng)容量依然有限。

以2016年12月為例，成交最為活躍的10年期國(guó)債期貨合約T1703的全市場(chǎng)持倉(cāng)量當(dāng)月平均值僅為4.8萬(wàn)手，對(duì)應(yīng)480多億元的面值。這樣期貨市場(chǎng)容量的持倉(cāng)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法滿足投資者對(duì)國(guó)債現(xiàn)貨的套期保值需求。還記得第1章的表1-1嗎？“16附息國(guó)債23”這一只國(guó)債的余額就達(dá)到700多億元了。在國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生大幅下跌時(shí)，眾多做空需求蜂擁而至。但因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)整體容量有限，多頭稍有退縮，國(guó)債期貨價(jià)格就可能在套期保值和投機(jī)的雙重力量推動(dòng)下加速下跌，導(dǎo)致其相對(duì)于現(xiàn)貨價(jià)格下跌更多，基差更容易擴(kuò)大。

相反，在市場(chǎng)快速上漲時(shí)，由于套期保值平倉(cāng)和投機(jī)交易的雙重力量推動(dòng)，期貨價(jià)格相對(duì)于現(xiàn)貨也可能上漲更多。市場(chǎng)容量較小，期貨市場(chǎng)容量多空力量就容易發(fā)生失衡。總之，國(guó)債期貨市場(chǎng)與國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)因?yàn)槭袌?chǎng)容量相差較大，期貨價(jià)格容易比現(xiàn)貨價(jià)格的調(diào)整幅度更大，尤其在市場(chǎng)發(fā)生快速變動(dòng)時(shí)，多空力量容易發(fā)生短暫的失衡。