首先，明確一個原理：在期貨臨近交割時基差理論上應該趨近于零。基差收斂椰子凍似乎想起了什么，說道：“這個我好像記得，上學的時候看教科書里寫過，期貨價格在臨近到期日逐步收斂于現(xiàn)貨。”小船夸獎道：“記性不錯，學得很認真嘛！那你還記得這是為什么嗎？”“好像是因為無套利原理啥的，老師寫了一串公式，現(xiàn)在記不清了。基差收斂”椰子凍撓撓頭。“不錯，就是無套利原理。其實用簡單的方式也能說明白，我們繼續(xù)。”如果在期貨合約臨近交割時基差不為零，就出現(xiàn)了無風險套利的機會。舉個例子，如果在臨近國債期貨合約交割日的時候基差為正，比如2元。

出現(xiàn)這種情況時，椰子凍可以在現(xiàn)貨市場上找大妮借入國債并賣空（隨后詳細說明），獲得P元（不考慮債券借貸成本），基差收斂與此同時在期貨市場上做多相應數(shù)量的國債期貨（買入國債期貨）。隨后立即進入期貨合約交割。因為椰子凍在期貨市場上做多（期貨多頭），所以收到期貨空頭凹哥交割給他的國債，同時基差收斂椰子凍付給凹哥交割貨款（購買國債的錢），即F×CF的資金。最后椰子凍可以將從空頭凹哥那里買到的國債歸還給大妮，結束賣空交易。

“理論上是一樣的，但需要特別說明一下。后者這樣的賣空模式，在1個月之后，你和你的朋友就不是用當時的市場公允價格95元買賣國債，而是用之前約定的協(xié)議價格100元交易國債。這種偏離市場公允價格的交易模式，很多機構是不允許的。雖然你并沒有利用這個交易價格的偏離謀取什么私人利益，完全是正當?shù)慕灰仔袨椋�但是依然比較敏感，屬于審計重點檢查對象。”小船鄭重地告訴椰子凍。“這么可怕？還會被審計？那我還是不用這種賣空模式比較好。基差收斂椰子凍連連搖頭。“反正我們公司是不允許這樣做的，我就提醒你注意這件事情。目前銀行間債券市場常用的賣空債券方式是通過債券借貸業(yè)務借券，然后賣出。另外，買斷式回購交易也能達到借券的目的”