2015 年一季度末，債券型基金平均債券倉位(債券市值/資產凈值)為124.8%，較上季度末下降7.9 個百分點，部分債券基金更是出現大量減持，使得債券基金平均債券倉位延續了上個季度的下降趨勢。一方面是可轉債市場一季度結束上漲行情，震蕩明顯，基金經理獲利減倉。另一方面是由于以創業板為代表的成長股仍有賺錢效應，債券基金的股票資產占比增加。分類來看，主動開放債券型基金平均倉位為124.3%，下降7 個百分點；封閉式債券型基金平均債券倉位為144.6%，下降17.6 個百分點；定期開放債券型基金平均倉位為130.7%，下降10 個百分點。債券怎樣賣出按照全部券種投資市值占債券投資總市值的比例計算，一季度末基金重點投資的前三種債券券種依次為：企業債、短期融資券和可轉債，占基金投資債券比例分別為72.14%、11.82%和7.77%。整體來看，信用債在債券型基金投資中仍然占據主導地位，占基金債券投資比例為83.97%。4月央行超預期的大幅降準驗證了我們的預判。我們在此前的報告中，已經強調了“此次在基本面有利的背景下收益率大幅上升，顯然有超調之嫌。……從時機的選擇上，央行配合政策應在發行前而不是發行后，發行后放松就失去了降低地方債務成本的目的。”從應對的方式來看，“最大可能還是向市場提供流動性，降準是必要手段，而MLF、SLF、SLO由于期限較短，可以用來平滑短期流動性，緩解地方債可能的集中發行造成的時點沖擊，也是需要的配合性工具。”原定于4月第三周發行的江蘇地方債傳出延期，據我們了解正是因為利率定的低，機構不愿意投，而且資金也不足，期待政策放松。所以，4月降準的特殊含義，也是要配合1萬億元地方置換債券的順利發行。

 

企業債券怎樣賣出一季度期間，債券型基金對券種結構的調整主要體現為，增持利率債和信用債，減倉可轉債。相比2015 年一季度末，利率債占債券投資比例上升0.81 個百分點；信用債占債券投資比例上升2.90 個百分點；可轉債占債券投資比例下降3.41 個百分點，主要因為牛市推動下的可轉債累計漲幅已經較大，部分基金一季度選擇獲利退出。從券種配置的走勢來看，從2008年以來，基金不斷增加對信用債的配置比例，一季度小幅增加了信用債配置比例，延續了增配信用債的歷史趨勢；基金對利率債呈現持續減倉的趨勢，雖然一季度對利率債的配置比例小幅上升，但仍然處在歷史低位。基金對可轉債的投資比例呈波動態勢，一季度由于基金獲利減倉使得倉位小幅下降。歡迎使用企業債券怎樣賣出。