隨著A股市場的大幅下跌，越來越多的投資者把目光投向了債券市場，債市也在央行連續降息之下掀起了一次又一次的高潮，債市后市還會繼續上漲嗎？普通投資者如何把握這個難得的機會？近日，在本報投資論壇上，長盛基金固定收益團隊成員蔡賓，第一創業證券北京地區資深投資顧問陳中平，中誠信國際評級研究咨詢部高級分析師陳代娣和中國東方資產管理公司投資管理部王自強四位專家就此發表了自己的看法。

　　公司債20%利息稅可能下調

　　問：投資公司債有哪幾塊收益？

　　蔡賓：債券收益中，一是票面利息；二是價差收益，今年很多債券，包括新債一上市就漲到105、106元，特別是從8月份開始，價差收益主要是由于降息因素，如果債券利率相對于同期存款或者其它債券比較高的話，那么價格上漲空間比較大一點，獲取價差的機會就會比較大一點。與剩余期限也有關系，剩余期限越長，一旦降息，上漲的空間是非常大的。利息稅也關系到公司債投資收益。大家知道，最近已經把存款利息稅5%都取消了，但公司債20%的利息稅一直都還沒有動，往下調的可能性比較大，一旦下調會有比較大的收益。

　　股民轉債民應降低收益預期

　　問：投資者如果想從股民轉向債民，投資思維上應該采取哪種轉變方式？

　　陳中平：大家做股票比較習慣于漲跌停板中間的價差收益，好像做債券沒多大意思，把在交易所買債券當做在銀行買國債，實際上在交易所買債券比在銀行買國債靈活得多。在股票不太好的時候，要降低收益預期比較好。如果今年做股票，一直在做交易的話，我想賠20%的是高手了。做債券的話，從年初開始到現在，收益率肯定不會低于6%。

　　從收益長期性來講，如果你堅持長期投資選擇股票好了，長期去持有，你的投資回報一定會超過債券，關鍵是你能夠忍受多長時間的虧損。但在債券市場，你持有兩年不動，就是買在不好的時機，可能過兩年也能回本，這是它們之間的差別。

　　經濟衰退時最好投資債市

　　問：如何把握投資股票和債券的時機？

　　王自強：兩種投資工具在不同的時間周期里肯定有優劣，可以用投資的時間周期理論刻畫它。完整的經濟周期可以用經濟復蘇、經濟高漲，經濟滯脹，經濟衰退來劃分，對應這四個周期可選取四種投資工具：股票、債券、現金(銀行存款和貨幣基金)、大宗商品(黃金期貨和大宗商品期貨)。在經濟復蘇或者經濟過熱階段，比如06、07年經濟處于強烈的擴張階段，每年潛在GDP增長都在12%以上的時候，股票和大宗商品期貨漲得非常好。07年7月份開始，經濟處于滯脹階段，通貨膨脹CPI上半年最高達到8.5%，滯脹階段的股票債券、大宗商品都不好，最好是持有現金。去年12月份到今年8月份最好持有現金。下一階段是進入衰退階段，典型特征是經濟出現衰退，經濟增長放緩，利率環境和通脹水平下降，這時候投資回報最好的可能是債券市場。

　　投資公司債要注意三大風險

　　問：如何防范公司債投資風險，在選擇公司債上有什么建議？

　　陳代娣：對債券信用風險做出評價，第一是看業務風險，看收益的穩定性和盈利的穩定性。一個高科技公司可能盈利前景會很好，但從債券評級角度來說，未來的不確定性就很高，相反，我們從債券的角度看，更看好一些收入穩定的，包括一些電力公司、水務公司、高速鐵路公司等等，收入是比較穩定的，業務風險就會小一些。第二是管理風險，比如一個集團公司是否對它下面的子公司資金管理控制很好，管理風險就很大。第三看財務風險，主要是看公司的負債率和債務結構。負債率越低，未來償債的壓力就越小，還有長短期債務的匹配度。