東興證券研究報告：雙箭股份-002381-低庫存高訂單使公司受益于原材料下跌：東興 1. 輸送帶國內龍頭受益于全球產業(yè)轉移 公司是國內排名第二的輸送帶企業(yè)，未來隨著募投項目的投放有望逐漸追趕甚至超過排名第一的企業(yè)。 現階段，世界輸送帶產業(yè)正加速向發(fā)展中國家轉移。發(fā)達國家和地區(qū)的輸送帶企業(yè)因本土市場萎縮、生產成 本劣勢，產品在國際市場喪失競爭力，因此不斷收縮其本土生產業(yè)務，通過建廠、收購及委托加工等方式， 把生產環(huán)節(jié)轉移到發(fā)展中國家。生產能力轉移的同時，技術、人才、市場等產業(yè)資源向發(fā)展中國家流動。 中國是輸送帶國際產業(yè)轉移的主要承接國，主要原因為：國內生產成本遠低于發(fā)達國家；中國已成為全球最 大的輸送帶消費市場，且市場增長率仍居全球前列；本國輸送帶產業(yè)有了長足發(fā)展，行業(yè)內的部分企業(yè)已經 能生產出性能、規(guī)格達到國際先進水平的產品，具備了承接產業(yè)轉移的能力。印度、越南等國雖擁有更豐富 的資源和更低的成本，但因技術水平較低、配套產業(yè)發(fā)展不足，不能生產出高端產品，目前還不具備承接大 規(guī)模國際產業(yè)轉移的能力。 目前，美國固特異公司、德國大陸公司、日本橫濱橡膠公司、英國芬納公司等跨國企業(yè)均已在中國投資設立 合資企業(yè)生產輸送帶。公司作為國內龍頭，未來將繼續(xù)大幅受益于全球產業(yè)轉移。 2. 募投和超募項目進展順利，產品結構逐漸升級 公司募投項目和超募資金項目進展順利，如下表所示。鋼絲繩芯輸送帶生產線已經投產，今年可以貢獻產能； 織物芯輸送帶生產線已經投產一條，另有兩條織物芯輸送帶生產線預計今年年底可以投產，明年可以貢獻產 能。鋼絲繩芯輸送帶生產線生產較為靈活，可以用于生產織物芯輸送帶；織物芯輸送帶生產線可以生產不同 形狀和不同織物骨架（包括尼龍帆布和聚酯帆布）的輸送帶，但不能用于生產鋼絲繩芯輸送帶。PVC/PVG 整芯帶主要用于煤礦支線，但由于技術壁壘相對較低，市場處于無序競爭狀態(tài)，眾多小公司采取低價競爭策 略，使得PVC/PVG整芯帶毛利率較低，因此不是公司今年和未來發(fā)展的重點......