問:權證的作用和投資權證的意義到底何在?

　　答:我們先來看權證品種的用途。盡管權證在境外成熟市場已不陌生,但在中國內地市場還屬新鮮事物。中國內地的廣大投資者首先有必要對權證的用途有一個正確的認識。權證主要有以下三個用途:

　　⑴套期保值和風險管理。根據高風險、高預期收益原則,套期保值的目標是使風險降幅大于預期收益率應有的降幅。風險管理的目標是使風險水平降到可以承受的水平。權證的最大作用,就是可以和投資者手里的標的資產構成避險組合。比如,股票投資者擔心手里的股票價格下跌,就可以買入該股票的認沽權證來對沖風險。

　　⑵套利。在考慮了交易成本和稅收之后,只要權證現實的價格不符合資產定價公式,就存在無風險套利機會。基于同一標的資產、到期日和執行價格均相同的認購權證和認沽權證之間存在一個平價關系,如果權證的市場價格不服從這個平價關系,就可以通過"賣高買低"進行無風險套利。

　　⑶投機。權證具有較高的杠桿率,權證投資的成本僅為標的證券投資的幾分之一,且由于權證 T+0交易,都放大了投機者的投機能力和投機收益。當然,高收益伴隨著高風險,權證投機的損失也被放大,甚至有很大的可能損失全部投資成本。

　　在以上三個用途中,通常來說,權證首先是用于第一個用途,即用來套期保值和風險管理,其次是用于套利,最后的用途才是投機。由于我國內地沒有賣空機制,利用權證進行套利會受到一定的影響。從我國內地權證的交易情況看,投機占據了主導地位,表現為成交量巨大,且價格大大高于其內在價值。可見,我國內地投資者主要是利用了權證的投機功能,套期保值和風險管理功能倒是被忽略了,發生了嚴重的本末倒置,這顯然是不可取的。

　　問:如何發揮權證的套期保值和風險管理的功能與作用?

　　答:通常情況下,投資者在擁有某股票的情況下,會購買相應股票的認沽權證,以對沖該股票價格下跌所帶來的損失；而賣空股票時,則會購買相應股票的認購權證,用以規避該股票價格上升給投資者所造成的損失。由于我國內地尚不具有賣空機制,所以,不會有賣空股票的現象出現,這是不是認購權證就派不上用處了呢?也不是這樣的,不具有某股票的投資者,如果購買該股票的認購權證,就可以起到比直接購買該股票還要好的效果,因為,購買該認購權證收益不封頂、損失卻可以保底。

　　概括地講,從控制風險的角度講,擁有某股票的投資者,可以購買該股票的認沽權證規避風險,切不可去購買該股票的認購權證,否則的話,會適得其反,增加風險。當然,投資者要購買認購權證的話,最好去購買手上沒有該股票的認購權證進行避險。

　　除與標的資產組成套期保值組合外,在日常的投資組合管理中,也可以充分發揮權證的作用,以進一步分散組合風險。在投資組合管理中,權證比起股票具有兩個優點:其一是投資成本小,使得原本無力進行的分散投資成為可能；其二是權證有認購、認沽之分,其系統風險截然相反,為投資組合提供了更加靈活的選擇機會。

　　不過,我們一般建議投資者只將組合中10%左右的資金放在權證上,因為權證具有杠桿效應,投資過大會將風險過度放大。投資者應該按照自己的風險承受能力確定投資在權證上的資金。

　　知道了該如何利用權證進行投資后,我們還應該明白,市場上交易的權證定價是否合理。(本欄目由上證所投資者教育中心主持 海通證券權證小組)