如同人的姿勢(shì)中透露心理活動(dòng)一樣，通過(guò)分析市場(chǎng)走勢(shì)本身包含的信息能讓我們接近更加真實(shí)的市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)是零和游戲，如沒(méi)有過(guò)硬“功夫”，注定大多數(shù)人虧損。表現(xiàn)在交易結(jié)果上最典型的模式就是平均每筆虧損大于平均每筆盈利，表現(xiàn)在交易過(guò)程中則是趨勢(shì)行情中沒(méi)有重倉(cāng)把握?qǐng)?jiān)決持有甚至逆市而行，而震蕩行情中不懂休息頻繁進(jìn)出。

　　判斷趨勢(shì)市還是震蕩市，有眾多技術(shù)指標(biāo)參考，如均線的發(fā)散或者交織、各種價(jià)格形態(tài)等，此處我們拋開(kāi)多少有些滯后的技術(shù)指標(biāo)，介紹一個(gè)簡(jiǎn)單的指標(biāo)來(lái)預(yù)判日內(nèi)行情的波動(dòng)大小，定義市場(chǎng)效率指標(biāo)為當(dāng)天K線實(shí)體部分占總體波動(dòng)的比例，并進(jìn)行2日平均，如果當(dāng)天市場(chǎng)以光頭光腳陽(yáng)線或者陰線收盤，則市場(chǎng)是最有效率的，此時(shí)該指標(biāo)為1，反之，如果當(dāng)天市場(chǎng)日內(nèi)波動(dòng)很大，但到收盤并沒(méi)有明顯漲跌幅，此時(shí)市場(chǎng)是低效率的。從計(jì)算的結(jié)果來(lái)看，股指期貨上市以來(lái)164個(gè)交易日主力合約的市場(chǎng)效率指標(biāo)的均值為0.46，最高值為0.97，最低值為0。以0.75、0.25分別作為該指標(biāo)的上、下閥值，統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，有10個(gè)交易日該指標(biāo)大于0.75，其下一交易日主力合約的平均漲跌幅為28.1點(diǎn)，明顯小于38.1點(diǎn)的均值，有18個(gè)交易日該指標(biāo)小于0.25，其下一交易日主力合約的平均漲跌幅為59.7點(diǎn)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于38.1點(diǎn)的均值。

　　與股市相比，期指有持倉(cāng)量的概念，而對(duì)主要結(jié)算會(huì)員有凈持倉(cāng)的概念，這些都可以輔助我們對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的到來(lái)時(shí)機(jī)以及走向做出判斷。持倉(cāng)量與價(jià)格的關(guān)系此處不再贅述，本人認(rèn)為更需關(guān)注的是市場(chǎng)橫向整理期間持倉(cāng)量的變化，比如去年6月29日以及12月13日市場(chǎng)的突破之前都有持倉(cāng)量的明顯增加。對(duì)于凈持倉(cāng)而言，其變化與當(dāng)日指數(shù)的走勢(shì)出現(xiàn)背離時(shí)更需謹(jǐn)慎，統(tǒng)計(jì)期指上市以來(lái)164個(gè)交易日中，74個(gè)交易日凈持倉(cāng)的變化方向與當(dāng)日指數(shù)走勢(shì)不一致，其中45個(gè)下一交易日的走勢(shì)與持倉(cāng)氛圍的預(yù)示一致，正確率為61%。以某周五為例，當(dāng)天IF1101合約上漲0.51%，而持倉(cāng)占比卻下降0.13%，下一個(gè)周一指數(shù)則出現(xiàn)下跌。

　　另外，通過(guò)現(xiàn)指的分類指數(shù)走勢(shì)也可以為期指走勢(shì)提供參考，比如，去年7月初、9月底的反彈300銀行指數(shù)均在前期低點(diǎn)受到支撐，權(quán)重行業(yè)的反彈帶動(dòng)指數(shù)的反彈，而目前雖然滬深300指數(shù)已經(jīng)遠(yuǎn)離去年的低點(diǎn)，而300銀行指數(shù)再次下行至前期低點(diǎn)，因此后市仍不排除其引領(lǐng)市場(chǎng)反彈。最后，還可以從周期行業(yè)和穩(wěn)定行業(yè)的相對(duì)表現(xiàn)來(lái)觀察市場(chǎng)情緒，當(dāng)周期類行業(yè)持續(xù)跑贏穩(wěn)定類行業(yè)時(shí)，市場(chǎng)過(guò)于樂(lè)觀，此時(shí)出現(xiàn)回調(diào)是正常的，比如去年11月初的情形。

　　（華泰長(zhǎng)城期貨 劉超 編輯 梁偉）