LOF(Listed Open-endfund),也稱上市型開(kāi)放式基金,是一種既可以在交易所上市交易,又可以通過(guò)基金管理人或其委托的銷售機(jī)構(gòu)以基金凈值進(jìn)行申購(gòu)、贖回的開(kāi)放式證券投資基金。

　　LOF基金的持有人可自行選擇場(chǎng)內(nèi)交易或場(chǎng)外交易兩種交易方式。由于上市基金的份額采取分系統(tǒng)托管原則,托管在證券登記系統(tǒng)中的基金份額只能在證券交易所集中交易,托管在中國(guó)結(jié)算的注冊(cè)登記系統(tǒng)(TA)的基金份額只能進(jìn)行認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回,因此基金持有人交易方式的改變必須預(yù)先進(jìn)行基金份額的市場(chǎng)間轉(zhuǎn)托管。LOF基金權(quán)益分派由證券登記系統(tǒng)和TA系統(tǒng)各自分別進(jìn)行,證券登記系統(tǒng)只存在現(xiàn)金紅利權(quán)益分派方式,TA系統(tǒng)存在現(xiàn)金紅利和紅利再投資兩種權(quán)益分派方式。

　　LOF的問(wèn)世為投資者帶來(lái)新的跨市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)。由于在交易所上市,又可以辦理申購(gòu)贖回,所以二級(jí)市場(chǎng)的交易價(jià)格與一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)贖回價(jià)格會(huì)產(chǎn)生背離,由此產(chǎn)生套利的可能。當(dāng)LOF的網(wǎng)上交易價(jià)格高于基金份額凈值、認(rèn)購(gòu)費(fèi)、網(wǎng)上交易傭金費(fèi)和轉(zhuǎn)托管費(fèi)用之和時(shí),網(wǎng)下買(mǎi)入網(wǎng)上賣出的套利機(jī)會(huì)就產(chǎn)生了。同理,當(dāng)某日基金的份額凈值高于網(wǎng)上買(mǎi)入價(jià)格、網(wǎng)上買(mǎi)入傭金費(fèi)、網(wǎng)下贖回費(fèi)和轉(zhuǎn)托管費(fèi)用之和時(shí),就產(chǎn)生了網(wǎng)上買(mǎi)入網(wǎng)下贖回的套利機(jī)會(huì)。

　　在以套利為目的的操作中,投資者必須考慮時(shí)間因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。LOF的網(wǎng)上交易回轉(zhuǎn)機(jī)制與封閉式基金一樣,實(shí)施 T+1回轉(zhuǎn)制度,網(wǎng)下贖回則按基金契約的相關(guān)規(guī)定,一般實(shí)行 T+7或 T＋5的回轉(zhuǎn)制度；再加上2天的轉(zhuǎn)托管時(shí)間,因此網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)網(wǎng)上賣出最快時(shí)間也要3天,期間要承擔(dān)3日內(nèi)基金價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。而網(wǎng)上買(mǎi)入網(wǎng)下贖回的時(shí)間則至少需要7-9天,期間需承擔(dān)2個(gè)交易日基金凈值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　盡管兩種不同交易方式的存在會(huì)使得套利機(jī)會(huì)產(chǎn)生,但由于基金凈值變化相對(duì)較慢,并且套利的風(fēng)險(xiǎn)很小,資本的逐利性不會(huì)無(wú)視這種低風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)長(zhǎng)久存在并持續(xù)擴(kuò)大到可觀程度,因此可以斷言LOF出現(xiàn)高套利率的機(jī)會(huì)微乎其微。(廣東證券 發(fā)展研究中心 楊鷗)