牛市指的是行情普遍看漲、買入者多于賣出者、延續時間較長的大升市，牛市和熊市也可以稱之為多頭市場；熊市指的是行情普遍看淡、股市交易萎縮、延續時間較長的大跌市，也牛市和熊市可以稱之為空頭市場。道·瓊斯根據美國股市的經驗數據，總結出牛市和熊市的不同市場特征，并根據這些牛市和熊市特征把牛市和熊市各自分為三個不同時期。

牛市第一期與熊市第三期的一部分重合，也就是說，牛市第一期的出現往往是在市場最悲觀的情況下出現的。一般來說，此時大部分投資者心灰意冷，牛市和熊市對市場前景看淡，很多投資者急于退出，甚至開始不計成本地拋出所有的股票，即使市場出現好消息也不敢盲目進入。但是也有一些善于觀察市場的投資者則通過對各類經濟指標和形勢的分析，牛市和熊市從中洞察到市場情況即將發生變化，開始逐步選擇優質股買入。在這種情況下，市場成交逐漸會出現小幅回升，當然在回升過程中偶有回落，但每一次回落的底點都會高于上一次。牛市和熊市接著更多的投資者開始入市，市場逐漸開始活躍。這時候，上市公司的經營狀況和公司業績開始好轉，盈利增加引起投資者的注意，進一步刺激人們入市的興趣。