⊙ 國(guó)泰君安證券研究所蔣瑛琨何苗
　　
　　目前，國(guó)內(nèi)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)方案暫不涉及“轉(zhuǎn)融通”，但在海外市場(chǎng)，“轉(zhuǎn)融通”制度則被普遍采用。根據(jù)不同的信用來(lái)源，以及有無(wú)專門的信用融通機(jī)構(gòu)，這一制度基本可以分為分散授信制、集中授信制和雙軌制三類表現(xiàn)形式。
　　
　　在以美國(guó)市場(chǎng)為代表的分散授信制下，證券公司直接對(duì)提出融資融券申請(qǐng)的投資者提供信用，其特點(diǎn)為：1、證券公司在整個(gè)業(yè)務(wù)運(yùn)作中處于核心地位，其他交易主體（銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)）廣泛參與，主體的參與資格沒有特別限定；2、資金來(lái)源不限于證券公司自有資金，證券公司可以直接向其他主體或向金融市場(chǎng)融通，回購(gòu)、抵押貸款等方式運(yùn)用較多；3、券種來(lái)源極為豐富，因?yàn)樵诿绹?guó)市場(chǎng)上存在大量如保險(xiǎn)基金、院校投資基金等長(zhǎng)期投資者，可以提供豐富的券源。
　　
　　在以日韓市場(chǎng)為代表的集中授信制下，證券金融公司在轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)中居壟斷地位，其特點(diǎn)為：1、證券金融公司的成立是集中授信交易制度最大的特點(diǎn)，其具有極小比例的自有資本，主要通過(guò)向資金和證券的所有者融借資金和證券維持運(yùn)作；2、證券金融公司具有排他的壟斷性，從事融資融券業(yè)務(wù)時(shí)，證券公司不能直接從銀行、保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)獲得融資融券的資金和券種，必須通過(guò)證券金融公司；3、投資者不能繞過(guò)證券公司直接向證券金融公司融通資金和證券。
　　
　　在以中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)為代表的雙軌制下，證券金融公司并不居于壟斷地位，其特點(diǎn)主要為：證券公司和證券金融公司在信用交易業(yè)務(wù)上形成競(jìng)爭(zhēng)和合作。投資者可以選擇從證券公司獲得融資和融券，也可以繞過(guò)證券公司直接向證券金融公司申請(qǐng)；證券公司可以利用自有資金和證券，也可以向證券金融公司或者其他渠道進(jìn)行轉(zhuǎn)融通。在臺(tái)灣市場(chǎng)上，有融資融券交易資格的證券商越來(lái)越多地利用貨幣市場(chǎng)的融資工具；而證券金融公司更多地轉(zhuǎn)向直接為個(gè)人投資者提供資券融通，成為一個(gè)市場(chǎng)化的融資公司。 (本文來(lái)源：上海證券報(bào) )