可交易的信貸證券和債券代表著對交易對手的債務索取權，信貸資產證券化的優點,你知道了嗎?其發展歷史與銀行貸款相當。1950年，當時美國金融業在GDP中的份額僅為2%左右，政府和企業就已經大量發行債券，但債券交易量相對較小。但是，20世紀70年代以來，信貸證券創設的規模迅速膨脹，最初主要在美國，隨后信貸資產證券化遍及所有發達經濟體和主要金融中心。信貸資產證券化連接最終借款人和最終存款人的信貸中介體系發生了變化。

新體系建立在信貸證券化、信貸結構化和信貸衍生品創新的基礎之上。資產證券化使得對住房所有者、汽車購買者、信貸資產證券化學生和企業的貸款被打包組合成信貸證券，并信貸資產證券化出售給最終投資者，而不是在銀行資產負債表內持有到期。資產證券化將基于債券的金融從政府和大企業擴展到更大范圍的借款人。信貸結構化將特定貸款組合內生的風險和收益進行分層，從而創設了不同層級的信貸證券，從低風險低收益的“高優先級”（super senior）到高風險的“夾心層”（mezzanine）或股權。這種金融創新為我們提供了一系列以信貸資產證券化字母為代號的金融產品，如CLO（抵押貸款憑證）、CDO（抵押債務憑證），甚至是CDO2（雙層抵押債務憑證）。1995年根本就不存在CDO，2006年新發行的CDO高達5600億美元。信貸資產證券化CDS（信貸違約掉期）的發明使銀行能夠對沖信用風險，但也使銀行、其他投資者或交易商通過持有頭寸獲取利潤，1990年CDS尚未起步，到2007年其名義本金達到了60萬億美元。

危機前夕，信貸證券化和影子銀行體系的復雜性發展到難以想象的地步。紐約聯儲試圖在一張圖上捕捉所有可能路徑及內部聯系，信貸資產證券化結果繪制了一塊約91厘米×122厘米的巨大展板；他們認為，試圖理解該體系的任何人都需要繪制同樣的圖，更小的圖無法閱讀并進行標識。總體影響如圖1.3所示。對于實體經濟每一單位的借款和儲蓄，信貸資產證券化金融體系都要做更多且更復雜的工作。因此，除評估不斷上升的實體經濟杠桿率的影響外，我們需要評估金融體系本身復雜性上升的（正面和負面）后果。盡管可能存在如第六章所述的一些積極影響，但凈效應可能是非常負面的。復雜性上升使金融體系內在地更不穩定，并導致了信貸過度投放和實體經濟杠桿率提高，因此使危機更可能發生且后果更加嚴重。