CB一般是兩種：一是借殼上市時或老千股發行天量的低價CB，把股價拉抬上去后行權換股，然后可轉換債券轉給代銷商，最后可轉換債券慢慢散貨給小股東，坑人無數；二是可轉換債券真實的融資需求，既有債券的保底收益，又有可能轉股的超額利潤。但香港的CB似乎可以隨意修改行權價格，比如2331李寧向TPG發的CB，去年就趁著增發，無恥地大幅下調了行權價格。這種行為就是出老千。

基本上，港股凡有CB的，都不是什么好現象。有CB的股票，中過地雷，它是中國綠色食品（HK0904）。大約在兩年多前，出年報的前一天買入中國綠色食品（HK0904），可轉換債券看它估值低，也有分紅，想投機一把，結果晚上公告說年報要推遲幾天出，第二天股價暴跌40%，最后財報出來并沒有任何異常，但股價再也沒回上去。中國綠色食品（HK0904）的報表上，常年趴著十多億的現金，它除了CB外，并無銀行貸款，而且可轉債的利率以前是很低的，所以看似不是大借大貸問題。不過，如果你對公司和CB足夠了解，也還是可轉換債券有套利機會的。就拿中國綠色食品（HK0904）的這個CB來說，它到期后上市公司無力償還，提議債權人展期，從而導致CB價格從106元跌到45元。由于上市公司并無銀行貸款，業務也還是有相當比例是真實的，大股東顯然不愿意放棄上市公司這個平臺而違約清算，當時先是拉了沱牌酒的一個子公司進來定向增發，收的資金可以先付CB中的25元錢，同時可轉換債券也上調了CB利率并下調了CB轉股價格，并分三年還本付息。那么這個CB在45元買入其實是非常便宜的，投資者完全可以將CB換成股票，然后折價拋掉而獲得一些利潤，可以說是一個無風險的套利。

中國綠色食品（HK0904）的CB在新加坡交易，關注的人極少，基本上是歐美機構在定價，由于歐美機構對中國的企業并不了解，可轉換債券很多時候只是因為看好中國或看好某個行業而分散配置一點，占基金倉位一般都很低，經常不到1%，所以一有風吹草動，這些基金往往都是無條件斬倉出局，這就導致CB的價格有時像股票一樣大幅波動。由于債券的受償權利在股票之前，所以實際風險是要小很多的。內地人由于關注這些產品少，券商又沒有公開的報價和宣傳資料，同時單筆交易一般在100萬港幣以上，所以可轉換債券交投很不活躍，也因此存在投資的機會。