核心觀點：

    　　事件：公司發布2021 年報，實現營收9.7 億元，同比+62.74%，實現歸母凈利潤2.38 億元，同比+49.59%，實現扣非歸母凈利潤2.23 億元，同比+43.59%。

    　　鎳粉產能持續釋放，業績實現同比增長。21 年公司鎳粉實現銷量約1530 噸，同比增長70.54% ，實現銅粉銷量約134 噸，同比增長27.29%。2021 年以來，公司募投項目及自有資金項目持續投產，公司鎳粉產能穩步增長，22 年隨著設備技改逐步落地，公司產能將得到進一步提升。公司正在加快推進80nm、180nm、200nm 成品鎳粉市場布局，擴大韓國市場的導入規模，加快日本市場的導入速度，加快布局車規級MLCC 用納米鎳粉、銅粉送樣及客戶認證工作。

    　　核心技術持續橫向拓展，鐵鎳合金粉、銀包銅粉、納米硅粉等新產品穩步推進。據公司年報，公司將根據產品評價進度，適時開展納米硅粉產線建設布局。在新能源領域，圍繞異質結電池規模量產條件下的效益優化目標，公司將對現有銀包銅粉生產工藝進行持續性改進研究，加速銀包銅粉生產設備自動化操作改造進程，持續對銀包銅粉制作過程的均勻性和等量性方面予以優化，并根據產品評價進度，適時開展銀包銅粉產線建設布局。

    　　盈利預測與投資建議：不考慮銀包銅粉和納米硅粉等新產品的情況下，預計公司22-24 年營收分別為14.7 億元、16.9 億元以及16.9 億元，預計可實現歸母凈利潤分別為3.52 億元、4.51 億元以及4.54 億元，對應EPS 分別為1.35、1.72 以及1.73 元/股。參考MLCC 相關企業估值及公司歷史估值，我們給予公司 22 年 60 倍 PE 估值，對應公司合理價值為 80.76 元/股，維持公司“買入”評級。

    　　風險提示：MLCC 下游需求不及預期；新產品研發及導入不及預期。