十五年深耕，擁有IGBT、FED芯片設計能力以及模組封裝能力。公司主要產品包括模塊/單管/芯片，應用于工控/新能源/家電等領域。公司在新能源賽道有較大突破，2021年實現營收5.23億元，同比+57.76%；歸母凈利潤0.64億元，同比+139.62%。由于新產線投產轉固，2021年前三季度公司毛利率為22.14%，有所承壓，未來隨著高毛利新能源領域營收占比增長、自研芯片占比提高、規模化效應顯現，公司盈利能力將不斷提升。

    IGBT下游應用高景氣，迎國產大機遇。據我們測算，2025年我國新能源車/充電樁/光伏領域IGBT市場規模有望分別達到100.74/52.62/28.60億元。由于我國功率起步較晚，IGBT行業高度集中于海外廠商，我國IGBT自給率2015年僅為10%。缺芯、貿易摩擦等影響下，加之近年技術迭代有暫緩態勢，國內與國際產品代際差距逐步縮小，Yole預計IGBT自給率有望于2024年達到40%，宏微等掌握核心技術企業將充分受益。

    產品迭代與品類擴充雙輪驅動。公司在光伏領域斬獲大客戶訂單；在車規領域與Tier1廠商臻驅科技合作導入品牌客戶；在工控領域與匯川、臺達等企業保持穩健合作，訂單較為飽滿。公司自研IGBT和FRED芯片對標國內外企業實現技術追趕，陸續通過客戶認證，IGBT自研芯片占IGBT模塊營收比從2018年32.36%提升至2020年53.69%，有望逐步實現國產替代。公司與代工廠保持長期穩定合作，同時募投模塊封裝產能、新一代硅基IGBT以及碳化硅項目的研發，有望實現產品迭代與品類擴充雙驅動。

    投資建議：我們預測公司2021-23年歸母凈利潤分別為0.64/0.93/1.43億元，同比+139.6%/+45.4%/+54.3%。考慮到公司業務步入新能源賽道起量階段，業績有望長期保持高增長，給予2022年100倍PE，對應目標股價94元，首次覆蓋，給予公司“增持”評級。

    風險提示：技術升級及產品迭代，重要供應商依賴，宏觀經濟波動風險。