事件概述:4 月11 日公司發(fā)布2022Q1 業(yè)績(jī)預(yù)告,公司預(yù)計(jì)2022Q1 歸母凈利潤(rùn)為3.7~3.9 億元,較上年同期增長(zhǎng)2.25 億元~2.45 億元;2022Q1 扣非歸母凈利潤(rùn)3.73~3.93 億,較上年同期增長(zhǎng)2.39 億元~2.59 億元。

    分析與判斷:主要產(chǎn)品價(jià)格高位、需求旺盛,投資收益顯著增加。單季度來(lái)看,22Q1 歸母凈利潤(rùn)為3.7~3.9 億元,同比大幅增長(zhǎng)155.2%~169.0%,環(huán)比大幅增長(zhǎng)40.7%~48.3%;扣非歸母凈利潤(rùn)3.73~3.93 億,同比大幅增長(zhǎng)178.4%~193.3%,環(huán)比變動(dòng)-2.4%~2.9%。業(yè)績(jī)變動(dòng)原因:1)價(jià):2022Q1 公司主要產(chǎn)品價(jià)格較去年同期有所上漲,同時(shí)主要產(chǎn)品銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售毛利同比增長(zhǎng)。電子鋁箔、電極箔等電子新材料產(chǎn)品受益下游需求旺盛價(jià)格同比上行;2022Q1 長(zhǎng)江現(xiàn)貨鋁均價(jià)為22190 元/噸,環(huán)比上漲11%,同比上漲37%;2)量:為滿足下游旺盛需求,公司搶抓市場(chǎng)機(jī)遇,加大市場(chǎng)開(kāi)拓力度,挖潛增效,且2019 年非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目持續(xù)建設(shè)放量,我們預(yù)計(jì)公司電極箔產(chǎn)品銷(xiāo)量同比提升;3)公司參股天池能源,受益于Q1 煤炭?jī)r(jià)格高位、凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng),公司投資收益顯著提升;天池能源擁有煤炭和發(fā)電業(yè)務(wù),公司完整的產(chǎn)業(yè)鏈可在一定程度上有效對(duì)沖能源成本上漲的壓力。

    不僅是中國(guó)電子級(jí)高端鋁材的綜合供應(yīng)商,更是“中國(guó)電子元件百?gòu)?qiáng)企業(yè)”。 完整的產(chǎn)業(yè)鏈、深厚的技術(shù)積淀和持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)將使公司受益新能源、半導(dǎo)體及航空航天發(fā)展機(jī)遇。1)公司已經(jīng)形成“能源—(一次)高純鋁—高純鋁/合金產(chǎn)品—電子鋁箔—電極箔”電子新材料循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈,擁有一次高純鋁產(chǎn)能18 萬(wàn)噸,高純鋁液產(chǎn)能5.5 萬(wàn)噸,電子鋁箔產(chǎn)能3.5 萬(wàn)噸,電極箔產(chǎn)能2300 萬(wàn)平方米。2)目前新能源相關(guān)領(lǐng)域用電極箔占公司電極箔銷(xiāo)量的20-30%,公司2019 年非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)1500 萬(wàn)平米化成箔持續(xù)放量,將受益新能源汽車(chē)、光伏及風(fēng)電等領(lǐng)域需求增長(zhǎng);3)公司2021 年配股項(xiàng)目將擴(kuò)建高純鋁產(chǎn)能1.5 萬(wàn)噸、超高純鋁基濺射靶坯500 噸(應(yīng)用于半導(dǎo)體芯片、平板顯示器等)、強(qiáng)高韌鋁合金大截面鑄坯3000 噸(應(yīng)用于航空航天領(lǐng)域),高毛利率將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)高彈性。

    投資建議:公司是中國(guó)最大的高純鋁生產(chǎn)商之一,歷史悠久、技術(shù)積淀深厚、產(chǎn)業(yè)鏈布局完整,擁有成本和技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司在電子新材料、軍工新材料等的布局將為公司帶來(lái)穩(wěn)定利潤(rùn)增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司不僅僅是歷史悠久的傳統(tǒng)鋁制品生產(chǎn)商,更是技術(shù)實(shí)力雄厚的電子新材料供應(yīng)商,我們認(rèn)為隨著公司新材料募投項(xiàng)目的投產(chǎn),公司或?qū)⒂瓉?lái)凈利潤(rùn)與估值的雙重提升。我們上調(diào)公司2022-2024 年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為13.69 億元、14.98 億元和16.58 億元,EPS 分別為1.02 元、1.11 元和1.23 元,對(duì)應(yīng)4 月11 日收盤(pán)價(jià)的PE 分別為8、7 和6 倍,維持“推薦”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:鋁價(jià)格大幅下跌,項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期;電極箔價(jià)格大幅下跌。