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家用電器行業(yè)投資策略月報(bào):竣工周期已至需求改善可期 空調(diào)出貨持續(xù)正增長

類型:行業(yè)研究  機(jī)構(gòu):廣發(fā)證券股份有限公司   研究員:曾嬋/袁雨辰/王朝寧  日期:2019-11-29
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  家電社零數(shù)據(jù):雙十一虹吸效應(yīng)導(dǎo)致單月家電社零景氣回落。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2019 年10 月社會消費(fèi)品零售總額單月同比增長7.2%(較上月下降0.6pct);限額以上企業(yè)消費(fèi)品零售總額單月同比增長1.2%(較上月下降1.9pct),家用電器和音像器材類限額以上社會消費(fèi)品零售總額同比增長0.7%(較上月下降4.7pct)

    地產(chǎn)數(shù)據(jù):竣工周期已至,后周期商品需求回暖可期。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2019 年10 月商品住宅銷售面積同比上升4.4%(較上月下降0.2pct),商品住宅新開工面積同比上升27.6%(較上月上升19.4pct),商品住宅竣工面積同比上升18.8%(較上月上升17.7pct)。

    白電出貨端:空調(diào)出貨連續(xù)3 個月正增長。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù),2019年10 月,空調(diào):內(nèi)銷506.6 萬臺,YoY+1.4%(1-10 月8058.5 萬,YoY-0.6%);外銷265.4 萬臺,YoY+6.4%(1-10 月5014.0 萬,YoY-1.5%)。冰箱:內(nèi)銷369.1 萬臺,YoY+4.1%(1-10 月3573.7 萬,YoY-1.1%);外銷273.0 萬臺,YoY+5.0%(1-10 月2912.5 萬,YoY+7.8%)。洗衣機(jī):內(nèi)銷420.6 萬臺,YoY-3.1%(1-10 月3676.8萬,YoY-0.8%);外銷180.2 萬臺,YoY+12.2%(1-10 月1757.7 萬,YoY+6.7%)。

    白電廚電零售端:線上表現(xiàn)在雙十一虹吸效應(yīng)影響下依舊維持良好景氣。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù),2019 年10 月,空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)線下零售量YoY:-0.2%、-1.2%、-9.7%、-12.0%,線上零售量YoY:

      +17.7%、+19.5%、+17.8%、+29.4%;空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、油煙機(jī)線下均價(jià)YoY:-7.1%、+0.0%、+4.2%、-3.8%,線上均價(jià)YoY:-13.5%、-5.2%、-0.8%、-8.5%。

    投資建議:聚焦于價(jià)值的再認(rèn)知與行業(yè)需求拐點(diǎn)的彈性期待。10 月受雙十一虹吸效應(yīng)影響導(dǎo)致家電社零增速收窄,總體來看,2019 年以來行業(yè)終端需求確有承壓,雖然目前尚未看到零售端需求有明顯回暖,但Q3 以來地產(chǎn)竣工表現(xiàn)趨穩(wěn),10 月商品住宅竣工面積同比大幅提升預(yù)示著竣工周期已至,后周期商品需求有望回暖�;陂L期競爭力、盈利穩(wěn)定性以及被低估的內(nèi)在價(jià)值,推薦白電龍頭:美的集團(tuán)、格力電器、海爾智家�;诘禺a(chǎn)竣工改善帶來的景氣度回升以及精裝渠道帶來的行業(yè)格局再洗牌,推薦廚電龍頭:老板電器、華帝股份。

    風(fēng)險(xiǎn)提示。原材料價(jià)格大幅上漲;匯率大幅波動;行業(yè)需求趨弱;市場競爭環(huán)境惡化。

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