維持“增持”評級。由于原材料價格下滑帶動毛利率提升（綜合毛利率較原來預測提高1 個百分點至24%）且財務費用有所下降，上調盈利預測，預測2019-2021 年的EPS 為1.31、1.54、1.80 元（原為1.16、1.39、1.67 元），維持目標價24.48 元，維持增持評級。

    品牌效應凸顯，配套市場繼續(xù)領先。根據(jù)輪胎商業(yè)網(wǎng)數(shù)據(jù)，在我國原配品牌排行中，民族品牌玲瓏輪胎排名第7，相較于去年排名提升3 名，提升明顯。其中在豪華汽車原配排行中，倍耐力占據(jù)絕對優(yōu)勢，玲瓏輪胎培明第9，為唯一國產(chǎn)品牌。從市場份額來看，民族品牌占比為23%，占比仍較低，民族品牌憑借性價比優(yōu)勢，未來增長空間仍然巨大。

    “研發(fā)”+“品牌”構建公司護城河，有望在行業(yè)洗牌中彎道超車。公司通過持續(xù)性研發(fā)投入提升產(chǎn)品議價能力，以求盡快滿足國際高端汽車廠商的需求；通過營銷推廣擴大其在國內外汽車行業(yè)的影響力，逐漸切入中高端化配套市場。未來隨著公司品牌溢價收獲拐點到來，配套市場聯(lián)動替換市場份額提升，公司毛利將繼續(xù)增厚。

    “5+3”發(fā)展戰(zhàn)略穩(wěn)步推進，產(chǎn)能釋放推動業(yè)績持續(xù)增長。2018 年公司實際達產(chǎn)產(chǎn)能6445 萬條/年，同比增加14.80%，領先行業(yè)增長。2019年產(chǎn)能增量主要來自于泰國玲瓏/山東德州/湖北荊州項目，分別增加半鋼胎產(chǎn)能300/300/ 350 萬套。長期來看，在建廣西二期和塞爾維亞等項目將不斷提供增量，繼續(xù)擴大公司規(guī)模優(yōu)勢。

    風險提示：輪胎出口大幅下滑的風險，原材料價格大幅上行的風險。