2019年11月26日，信托業(yè)協(xié)會(huì)公布了2019 年3 季度的行業(yè)數(shù)據(jù)，2019 年3 季度末資金信托余額18.53 萬(wàn)億元，相較19 年2 季度末的19.05 萬(wàn)億元下降了5211 億元，環(huán)比降幅明顯，絕對(duì)額創(chuàng)17 年來(lái)新低。

    　　受房地產(chǎn)信托監(jiān)管收緊影響，自2015 年4 季度以來(lái)首次出現(xiàn)余額環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)。三季度末投向房地產(chǎn)的信托資金余額為2.78 萬(wàn)億元，比二季度末2.93 萬(wàn)億元下降了0.15 萬(wàn)億元，其在資金信托中的占比數(shù)據(jù)從二季度的15.38%下滑至三季度的15.01%。此外，季度新增的房地產(chǎn)信托金額為2307 億元，同比增長(zhǎng)6.44%，增幅較上月下降55.0 個(gè)百分點(diǎn)，增速明顯放緩。根據(jù)用益信托網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，10 月房地產(chǎn)信托規(guī)模再度大幅下滑。10 月房地產(chǎn)類(lèi)信托募集規(guī)模為281.72 億元，環(huán)比減少60.47%，下滑趨勢(shì)延續(xù)。

    　　房企資金面壓力加大，三季度土地市場(chǎng)明顯降溫。繼5 月銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布23 號(hào)文以及7 月部分信托公司接受窗口指導(dǎo)后，三季度以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)資金監(jiān)管保持高壓態(tài)勢(shì)。房企受資金壓力加大以及行業(yè)調(diào)整預(yù)期強(qiáng)化等因素影響拿地?zé)崆槊黠@減弱，三季度宅地市場(chǎng)溢價(jià)率與平均樓面價(jià)等均環(huán)比呈現(xiàn)回落。

    　　銀保監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)控制地產(chǎn)信托，地產(chǎn)資金面堵偏門(mén)開(kāi)正門(mén)。下半年以來(lái)房地產(chǎn)的資金收緊主要集中在企業(yè)端，絕非是一刀切的監(jiān)管，核心是監(jiān)管房企融資用途的合規(guī)性。3 季度到位資金中開(kāi)發(fā)貸款的增速雖然較2 季度有所放緩，但仍保持了10.6%的較快增速。未來(lái)房企合規(guī)的開(kāi)發(fā)貸款資金需求仍將得到支持，也保證未來(lái)施工和竣工的有序進(jìn)行。三季度房地產(chǎn)到位資金中的居民按揭貸款季度增速在擴(kuò)大，居民端的購(gòu)房需求仍得到支持。我們認(rèn)為隨著5 年期LPR 的下調(diào)，未來(lái)按揭利率將會(huì)穩(wěn)中下行。

    　　個(gè)股方面我們優(yōu)先推薦股東背景優(yōu)異、融資能力卓越的一線(xiàn)房企：華夏幸福、萬(wàn)科A、保利地產(chǎn)、華僑城A 和金地集團(tuán)；建議關(guān)注：金科股份、中南建設(shè)、藍(lán)光發(fā)展和陽(yáng)光城。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：調(diào)控政策進(jìn)一步收緊；市場(chǎng)表現(xiàn)超預(yù)期下行。