2019年11月26日，信托業協會公布了2019 年3 季度的行業數據，2019 年3 季度末資金信托余額18.53 萬億元，相較19 年2 季度末的19.05 萬億元下降了5211 億元，環比降幅明顯，絕對額創17 年來新低。

    　　受房地產信托監管收緊影響，自2015 年4 季度以來首次出現余額環比負增長。三季度末投向房地產的信托資金余額為2.78 萬億元，比二季度末2.93 萬億元下降了0.15 萬億元，其在資金信托中的占比數據從二季度的15.38%下滑至三季度的15.01%。此外，季度新增的房地產信托金額為2307 億元，同比增長6.44%，增幅較上月下降55.0 個百分點，增速明顯放緩。根據用益信托網統計，10 月房地產信托規模再度大幅下滑。10 月房地產類信托募集規模為281.72 億元，環比減少60.47%，下滑趨勢延續。

    　　房企資金面壓力加大，三季度土地市場明顯降溫。繼5 月銀保監會發布23 號文以及7 月部分信托公司接受窗口指導后，三季度以來房地產行業資金監管保持高壓態勢。房企受資金壓力加大以及行業調整預期強化等因素影響拿地熱情明顯減弱，三季度宅地市場溢價率與平均樓面價等均環比呈現回落。

    　　銀保監會窗口指導控制地產信托，地產資金面堵偏門開正門。下半年以來房地產的資金收緊主要集中在企業端，絕非是一刀切的監管，核心是監管房企融資用途的合規性。3 季度到位資金中開發貸款的增速雖然較2 季度有所放緩，但仍保持了10.6%的較快增速。未來房企合規的開發貸款資金需求仍將得到支持，也保證未來施工和竣工的有序進行。三季度房地產到位資金中的居民按揭貸款季度增速在擴大，居民端的購房需求仍得到支持。我們認為隨著5 年期LPR 的下調，未來按揭利率將會穩中下行。

    　　個股方面我們優先推薦股東背景優異、融資能力卓越的一線房企：華夏幸福、萬科A、保利地產、華僑城A 和金地集團；建議關注：金科股份、中南建設、藍光發展和陽光城。

    　　風險提示：調控政策進一步收緊；市場表現超預期下行。