海外輕工龍頭閱兵：造紙、軟體、定制家居、金屬包裝、文具以及化妝品等細分賽道都有巨頭公司出現，我們總結海外優秀公司的特質：1）聚焦主業基礎上，深耕產業鏈；2）產品力始終是護城河，重視研發投入；3）多品牌多市場戰略，將份額提升做到極致；4）借助資本杠桿，做大做強。這也會是我們觀察和尋找國內輕工行業長跑冠軍的重要參考依據。

    國內輕工行業處于變革時期，龍頭順勢而上：大環境整體承壓下，優勢企業護城河更加突顯重要，市場份額向強者傾斜。

    我們判斷輕工行業趨勢：1）整合加大，集中度提升；2）流量為王，品質為基；3）產業鏈布局深化；4）競爭到融合。

    具體來看各子板塊，家居：前期地產壓力和行業競爭有所緩和，同時竣工改善疊加龍頭主動調整，2020 年行業有望溫和復蘇，另外重點關注精裝整裝趨勢的機會；造紙：Q4 旺季行情超預期，文化紙高盈利有望延續，漿價預計底部徘徊；化妝品：受益國民“顏值經濟”熱情高漲，保持高景氣度，國貨品牌憑借本土化優勢有望后來居上；文具：大公辦直銷業務受益政策紅利空間廣闊，龍頭迎來業績收獲期；包裝：重點關注景氣改善的金屬包裝（供給改善）和消費電子紙包裝（5G 換機潮）。

    2020 年投資主線：一、堅守“長跑冠軍”，強者恒強。重點推薦：歐派家居、顧家家居、太陽紙業、美凱龍，關注：敏華控股；二、景氣獨立的“口紅經濟”品種，風景獨好。重點推薦：晨光文具、中順潔柔、珀萊雅、丸美股份、上海家化。

    三、關注景氣改善的包裝。重點推薦：奧瑞金、裕同科技，關注：中糧包裝。

    風險提示

    宏觀經濟增長不及預期；地產調控政策風險；市場競爭加劇；原材料價格波動風險。