本報告導讀：

    　　原二股東股權轉讓落地，引入春華資本、方源資本兩家戰投助力長期發展，維持增持評級。

    　　投資要點：

    　　維持增持評級，公司原二股東澤星投資股權轉讓落地，引入國際戰投，保障公司戰略順利實施。維持2019-2021 年預測EPS1.84/2.22/2.69 元，維持目標價85 元，對應2020 年PE38X，維持增持評級。

    　　原二股東股權轉讓落地。公司公告收到股東澤星投資通知，Leader BVI與Sonata Company Limited 于當日簽署了《股權轉讓協議》，Leader BVI將其持有的澤星投資全部股份轉讓給Sonata Company Limited。本次權益變動后，Sonata Company Limited 將通過澤星投資間接持有老百姓24.78%的股份。

    　　引入戰投助力長期發展。Sonata 由春華資本、方源資本旗下基金各持有50%股權，均為股權投資機構，旗下投資項目包括快手、咕咚、企鵝杏仁、字節跳動、分眾傳媒等。老百姓借此引入國際戰略投資者，進一步改善股權治理結構，同時借助春華資本、方源資本在新零售、大健康產業的豐富經驗，圍繞“搶占處方藥藍海”、“擁抱新零售”、“進軍新農村市場”、“提升市占率”四大戰略務實進取，通過科技創新為醫藥零售賦能，助力移動互聯網等新零售業務模式探索。

    　　藥店龍頭有望進一步提升市場占有率。截至2019 年9 月底，公司在22個省和直轄市擁有直營門店3756 家，加盟店1052 家，在11 個省中市占率前三。后續有望借助資本力量加快外延布局，利用處方外流和行業集中度提升的發展機遇，繼續夯實在藥品零售行業的競爭優勢，提升市占率。

    　　風險提示：門店拓展節奏不及預期，門店整合效果不及預期。