事件：海南省藥監(jiān)局11 月26 日宣布，即日起境內(nèi)責(zé)任人注冊(cè)地在海南省行政區(qū)域范圍內(nèi)的企業(yè)，可在海南省辦理首次進(jìn)口非特殊用途化妝品備案手續(xù)。進(jìn)口非特殊用途化妝品實(shí)行告知性備案后，審批時(shí)間由3 至5 個(gè)月縮短為5 個(gè)工作日，大大提高產(chǎn)品進(jìn)口上市效率。

    　　點(diǎn)評(píng)：1）本次放寬備案手續(xù)，將利好海南免稅市場(chǎng)推出全新品牌與老品牌的新產(chǎn)品。此前海南免稅店銷(xiāo)售化妝品需要中國(guó)其它口岸首次進(jìn)口后才能引進(jìn)，這樣大大限制海南免稅利用新品進(jìn)行差異化經(jīng)營(yíng)，本次放寬后看好離島免稅品類(lèi)豐富程度提升從而提升其競(jìng)爭(zhēng)力。

    　　2）近來(lái)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)離島免稅未來(lái)放開(kāi)，我們認(rèn)為無(wú)需過(guò)多擔(dān)憂(yōu)：1）從海南省政府角度來(lái)看，目標(biāo)建設(shè)海南為自由貿(mào)易港，離島免稅政策放寬存在可能，但因政策不確定性較強(qiáng)，仍需要多方面推敲政策可行性，短期推行可能性較低； 2）即使離島免稅放開(kāi)，放開(kāi)之后將更多釋放海南離島免稅市場(chǎng)空間，引入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)中免造成的沖擊有限，因中免在海南深耕多年，中免與集團(tuán)子公司海免已在三亞與海口占據(jù)最有利位置，未來(lái)其將繼續(xù)投資128 億打造�？诿舛惓�。而目前國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一般體量較小，門(mén)店與數(shù)量銷(xiāo)售額不足中免十分之一，從采購(gòu)、營(yíng)銷(xiāo)、資金實(shí)力、運(yùn)營(yíng)等各環(huán)節(jié)相比中免均有明顯差距。

    　　3）今年海南化妝品銷(xiāo)售異�；馃�，今年前十個(gè)月海南進(jìn)口化妝品金額為48.2 億元，同比增長(zhǎng)84.4%，明顯高于全國(guó)進(jìn)口化妝品金融32%的增速�；瘖y品銷(xiāo)售火爆帶動(dòng)免稅的快速增長(zhǎng)，今年前三季度海南離島免稅購(gòu)物消費(fèi)中，化妝品消費(fèi)額為50.9 億元，所占比例達(dá)55%，前三季度海南離島免稅銷(xiāo)售額92.6 億/+28.4%，客單價(jià)為3455 元，客單價(jià)距購(gòu)物限額（3 萬(wàn)）仍有較大差距，主要因行郵稅額度（8000 元限制）未來(lái)假若如行郵稅額度等政策繼續(xù)放寬，客單價(jià)將有進(jìn)一步的提升空間。

    　　盈利預(yù)測(cè)與估值：

    　　目前公司仍處于高速發(fā)展時(shí)期，市內(nèi)免稅政策放寬仍值得期待，未來(lái)離島免稅備案手續(xù)放寬之后更加利好其離島業(yè)務(wù)展開(kāi)。我們維持19-20 年EPS 為2.30、2.58、2.97 元，對(duì)應(yīng)19-21 年P(guān)E 為39/35/30 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

    　　經(jīng)濟(jì)下行、毛利率增長(zhǎng)不及預(yù)期、免稅政策落地不及預(yù)期。