10月工業企業利潤點評：工業企業利潤依然承壓 主動去庫存接近尾聲
類型：宏觀經濟 機構：民生證券股份有限公司 研究員：解運亮/毛健/付萬叢 日期：2019-11-27
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2019 年1—10 月份全國規模以上工業企業實現利潤總額50151.0 億元，同比下降2.9%，降幅比1—9 月份擴大0.8 個百分點。其中，10 月當月同比下降9.9%，降幅較9 月份擴大4.6 百分點。
工業企業利潤依然承壓
減稅降費雖然有利于提升企業盈利能力，但是需求萎靡導致PPI 降幅擴大，企業營收增速下降。而工業企業成本轉嫁能力相對有限，只能內部消化價格下降，導致企業盈利能力惡化。預計11 月份工業品出廠價格降幅擴大，工業企業利潤增長依然承壓。12 月工業企業利潤增速有望改善。
企業利潤增速結構分化
分大類來看，采礦業盈利能力相對較高，但利潤增速回落；電熱氣水生產供應業盈利能力改善，利潤加速增長；制造業利潤下滑恐將使得制造業與民間固定資產投資繼續回落。
分行業來看，計算機行業景氣度繼續提升，汽車行業利潤降幅收窄，醫藥、飲料、煙草制品業利潤增長率與營業收入利潤率均維持兩位數�；ば袠I利潤增速大幅下降。
工業企業主動去庫存接近尾聲
10 月末，規模以上工業企業產成品存貨累計同比增長0.4%，較上月底回落0.6個百分點。工業企業繼續主動去庫存，但去庫存壓力有所緩解，預計PPI 將在11 月觸底，企業將轉為被動去庫存。
風險提示
中美貿易談判不及預期，經濟下行超預期，政策效果不及預期。
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