本周觀點：

    上周上證綜指大起大落微跌0.21%，收于2900 點下方，受基金年底止盈集體減倉影響上證50 指數下跌1.1 個百分點。而北上資金上周五個交易日凈流入，自9 月底以來，已累計凈流入1253 億元，在MSCI 納入A 股因子第三次提升前夕，外資提前建倉布局動作明顯，成為近期主要的增量資金，一定程度上有所緩解集中減持及解禁帶來的壓力。上周一央行下調OMO 利率，周三1 年期和5 年期LPR 利率調降5bp，在此前MLF 利率已下調5bp 的背景下，此舉符合市場預期。

    預計A 股短期仍將維持震蕩，繼續關注結構性機會。市場上對于經濟下行有一致性預期，且我們預計2020 年通脹將維持前高后低的走勢，全年將維持高位。盡管在穩增長與控通脹間，央行選擇穩增長并提高對通脹的容忍度，但高位的通脹仍將對貨幣政策形成掣肘，財政政策將承擔托底經濟的重任。A 股方面，短期將維持震蕩進入防御階段，長期企穩向好趨勢不變，結構中持續關注防御類品種。

    行業觀點：

    農林牧漁：本周生豬價格在后半周企穩，根據豬易數據，本周價格相比上周下跌3.54 元/公斤，跌幅為9.86%；下游豬肉價格本周也有小幅調整，從19.25 元/斤下滑至19 元/斤，跌幅1.3%。受到豬肉價格下調影響，下游需求明顯回暖，根據全國主要批發市場豬肉銷量，本周豬肉日均銷量為1776 噸，環比上漲11.43%。但是疫情反復、凍肉沖擊、大豬壓價等壓制價格因素猶在，限制價格反彈空間。下周南方臘肉腌制工作陸續開始，需求還將進一步提振，預計豬肉價格將小幅反彈。

    工程機械：限價和經營效率提升是影響房地產企業土儲面積變動的重要因素。房地產調控以來，地方政府堅定落實“房住不炒”的政策要求，主要城市紛紛頒布限價措施，房地產行業處于“去庫存”階段。另一方面，大型房地產企業經營效率提升，從拿地到開盤銷售周期大幅縮減，疊加小盤拿地成為各方利益最大化的選擇，我們認為房地產行業土儲面積大概率還存在繼續下降的可能，對新開工面積會產生一定負面作用。建議關注行業龍頭三一、中聯及零部件廠商恒立液壓。

    國防軍工：經歷9~11 月份持續下跌后，我們認為國防軍工板塊已進初步完成觸底，進入短期筑底環節。考慮到明年是“十三五”最后一年，后年是建黨100 周年，我們建議對板塊不宜過度悲觀。短期建議關注中直股份、中航沈飛等具有交付確定性的下游主機廠及中航光電、中航高科等具有穩定增長的上游標的。而考慮到目前我國對核心元器件、新材料等領域的加大投入，我們認為軍工資產證券化進程有望得以升溫（類似于2008-2010 及2013-2015），但考慮到主機廠等資產已完成上市，預計整體將呈現“上有頂下有底”的態勢，建議關注中航電子和航天電子。

    電子：本周電子板塊震蕩下跌，跌幅1.95%，弱于大盤，子版塊中，半導體下跌3.48%，元件下跌2.86%，光學光電子下跌1.56%，其他電子上漲0.40%，電子制造下跌1.69%。小米集團副總裁、紅米Redmi 品牌總經理盧偉冰近期在微博和網友互動表示，小米正在努力研發屏下攝像頭。屏下攝像頭技術一直是各大廠商重點研發的方向，是實現真正全面屏的重要解決方案之一。目前屏下攝像頭技術仍在研發之中，距離量產還需一段時間。我們看好屏下攝像頭技術的推進，相關概念股有望得到市場關注，推薦關注聯創電子、歐菲光等。

    風險提示：中美貿易談判惡化；政策力度不達預期；全球經濟加速下行。