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三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告點(diǎn)評(píng):短期將持續(xù)穩(wěn)貨幣

類型:宏觀經(jīng)濟(jì)  機(jī)構(gòu):國(guó)開(kāi)證券股份有限公司   研究員:杜征征  日期:2019-11-27
http://www.waiben.cn      點(diǎn)擊收藏此報(bào)告
    

內(nèi)容提要:

    三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示出穩(wěn)貨幣的中性政策導(dǎo)向,為了加大逆周期調(diào)節(jié),適度對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行,短期穩(wěn)貨幣將持續(xù)與寬財(cái)政搭配。同時(shí),央行刪除“總閘門(mén)”措辭,為未來(lái)放松提前做了鋪墊,但前提是經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行以及通脹適度回落。

    中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前面臨外需回落、內(nèi)需偏弱的雙重壓力,但完成小康任務(wù)需要未來(lái)2 年GDP 年均6.1%的增速問(wèn)題不大,疊加全社會(huì)杠桿率持續(xù)上升至較高水平,大水漫灌會(huì)造成中長(zhǎng)期更嚴(yán)重的問(wèn)題已形成共識(shí),此外,傳導(dǎo)機(jī)制不暢的問(wèn)題并未得到根本性緩解,短期通脹將上行破4 甚至破5,進(jìn)一步寬松的時(shí)機(jī)仍沒(méi)有完全成熟。

    不過(guò),報(bào)告別除了“把好貨幣供給總閘門(mén)”的表述,同時(shí)提出“經(jīng)濟(jì)下行壓力持續(xù)加大”,明確了短期經(jīng)濟(jì)下行壓力,要加強(qiáng)/強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié),這也為未來(lái)放松提前做了鋪墊。

    貸款利率下行有限,未來(lái)仍要進(jìn)一步引導(dǎo)利率下行。9 月一般貸款加權(quán)平均利率比6 月上升了0.02 個(gè)百分點(diǎn),同比則下降0.23 個(gè)百分點(diǎn),較2016 年12 月的低點(diǎn)(5.44%)仍高出52bp。如果MLF 利率和銀行負(fù)債端成本沒(méi)有明顯下降,單純指望銀行壓低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是不現(xiàn)實(shí)的,因此若是進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本,還需要通過(guò)引導(dǎo)MLF 等利率的下降來(lái)推動(dòng)負(fù)債端下行,從這個(gè)角度看,未來(lái)仍有一定下調(diào)空間。

    風(fēng)險(xiǎn)提示:央行超預(yù)期調(diào)控,通脹超預(yù)期上行,貿(mào)易摩擦升溫,經(jīng)濟(jì)下行壓力增大,海外市場(chǎng)黑天鵝事件等

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