2019年，家電行業喜憂摻半。原材料價格下行、企業增值稅改革、匯兌收益增加、貿易爭端緩和等因素都較大增強了家電行業的盈利能力，行業主要公司均實現了毛凈利率的提升。但房地產下行周期影響猶存、渠道庫存較高、涼夏導致旺季不旺等問題影響行業需求端。因此，家電行業整體呈現利潤增速快于收入增速的情況。整體而言，行業處于繼續整合的階段，在此過程中，我們仍積極推薦各板塊龍頭，認為家電行業市場集中度提升是長期趨勢。2020年家電行業選股思路：

    順境乘風，逆境抗壓，白馬龍頭確定性溢價。家電由于其標準化特性，消費升級趨勢下，市場集中度提升是題中之義。因此，強者恒強是家電行業主旋律，也成長出了優秀的龍頭白馬。市場形勢多變的形勢下，市場對確定性要求逐漸提升。家電行業本身作為防御性較強的板塊，白馬龍頭備受關注，根據這條主線，2020年我們建議繼續關注：美的集團（000333），格力電器（000651），青島海爾（600690）。

    竣工帶動+估值切換，廚電及照明板塊或迎來估值利潤雙回升。住宅竣工提升作為影響家電板塊業績的邏輯反復被提起，9月數據端首次轉正，10月增速提升，印證了我們之前年底竣工提升的推測。作為地產下游相關消費，地產數據較大程度影響家電行業終端需求水平。我們繼續推薦工程業務走在行業前端的廚電龍頭老板電器（002508）、估值處于低位的華帝股份（002035）、賽道良好的浙江美大（002677）及照明龍頭歐普照明（603515）。

    成熟行業中的成長板塊，小家電空間巨大。我國小家電戶均保有量遠低于發達國家，較早使用的廚房小家電出現產品升級及品類拓展，環境清潔類及個護類小家電逐步進入成長期。推薦渠道改革陣痛已過，品類拓展能力較強的九陽股份（002242），網紅經濟模式成熟，產品研發能力強大的新寶股份（002705）。

    風險提示：原材料價格大幅波動的風險，人民幣匯率大幅波動風險，地產竣工不及預期風險。