核心觀(guān)點(diǎn)

    　　深耕植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑領(lǐng)域，登記證數(shù)量行業(yè)領(lǐng)跑公司是專(zhuān)業(yè)從事植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑和高效水溶性肥料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)。公司深耕植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑市場(chǎng)，經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，已成為國(guó)內(nèi)植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑原藥及制劑登記最多的企業(yè)，截至目前，公司共擁有農(nóng)藥登記證106 個(gè)（其中植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑原藥/制劑登記證13 個(gè)/36 個(gè)），肥料登記證39 個(gè)。

    　　坐擁獨(dú)特銷(xiāo)售模式，“作物套餐”鑄就“國(guó)光”品牌公司圍繞植調(diào)劑主打“作物套餐”，提供獨(dú)家解決方案，幫助農(nóng)業(yè)的投入和產(chǎn)出達(dá)到預(yù)期最佳效果，與其他企業(yè)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，鑄就“國(guó)光”品牌。公司的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)，與3000 多名經(jīng)銷(xiāo)商合作，以客戶(hù)為導(dǎo)向，及時(shí)將產(chǎn)品送到用戶(hù)手中，確保用戶(hù)及時(shí)使用，有效提高了客戶(hù)粘性。

    　　收購(gòu)依爾雙豐，外延并購(gòu)協(xié)同性佳

    　　公司擬以自有資金不超過(guò)7,800 萬(wàn)元全資收購(gòu)重慶依爾雙豐科技有限公司。

    　　依爾雙豐擁有農(nóng)藥登記證共53 個(gè)，與公司業(yè)務(wù)高度協(xié)同。收購(gòu)事項(xiàng)完成后，將擴(kuò)大上市公司的產(chǎn)能、豐富公司產(chǎn)品線(xiàn)、提升市場(chǎng)份額，有助于公司向終端用戶(hù)提供更加豐富、完善的產(chǎn)品組合，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和行業(yè)影響力。

    　　首次覆蓋予以“增持”評(píng)級(jí)

    　　我們預(yù)計(jì)2019-2021 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為10.26、12.34、14.99 億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為2.53、3.13、3.88 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.68、0.84、1.04 元/股，PE 分別為16、13、10 倍。考慮到公司是植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑這條優(yōu)質(zhì)賽道上的領(lǐng)跑者，“登記證+作物套餐”的壁壘有望長(zhǎng)期存在，若募投項(xiàng)目可如期達(dá)產(chǎn)、收購(gòu)事項(xiàng)順利進(jìn)行，公司收入規(guī)模有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

    　　風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；可轉(zhuǎn)債發(fā)行進(jìn)度不及預(yù)期