本期投資提示：

    本周沿海六大電廠日均耗煤62 萬噸，環比上周繼續回升，同比高出約15%。本周大風導致的封航時長長于上周，但秦皇島調出量環比增加10%，錨地船舶環比增加11 艘，顯示了下游需求旺盛。沿海運價環比小幅上漲，處于38.78 元/噸的高位，進一步印證了需求不弱。近期全國多港口進口煤額度耗盡，進口量有望大幅縮減，因進口煤約占我國沿海煤炭市場供給的1/3，進口縮減將會對沿海煤價產生大幅提振作用。進口縮減疊加旺季需求向好，將促使旺季煤價反彈。煉焦煤方面，隨著取暖環保限產季節到來，山西、山東等地發布強制性減排措施，涉及水泥、鋼鐵、焦炭等諸多企業，使得焦煤未來需求進一步承壓，疊加鋼價下跌，綜合導致近期焦煤價格下跌。但是進口限制政策出臺，焦煤供給縮減，對焦煤價格形成支撐。鑒于煤價相對穩定，我們重點推薦高分紅預期避險標的中國神華，及煤價穩定的高股息標的露天煤業、盤江股份。

    重要信息回顧：

    進口受限，產地安監風暴再起，動力煤價格震蕩：供給端，因全國多個港口進口煤額度耗盡，進口通關受限，年內煤炭進口數量將得到有效控制。此外，10 月初至今，全國已發生十多起煤礦事故，包括山西、陜西等重要產地，造成多人傷亡，本周山西平遙礦難遇難15人，廣西亦發生礦難。國務院多次發文，要求各地要針對第四季度煤礦安全生產特點，嚴厲打擊超能力、超強度、超定員等違法違規行為，對向煤礦違規下達利潤和產量指標的部門和集團公司，要嚴肅追究責任。各主要產地安監局響應，新一輪的煤礦安全檢查將來襲，供給端有望維持偏緊狀態。需求端，冷空氣來襲，電廠采購需求增加，動力煤價格盤整。

    國際油價小幅上漲：截至11 月23 日，布倫特原油期貨結算價環比上漲0.09 美元/桶，至63.39 美元/桶，漲幅0.14%。截至11 月15 日，按熱值統一為噸標準煤后，目前國際油價與國際煤價比值3.74，環比減少0.02 點，降幅0.56%；國際油價與國內煤價比值3.15，環比增加0.012 點，增幅0.39%。供給端，22 日公布的美國當周石油鉆井總數為671 口，前值為674 口，鉆井數量小幅下降，但鉆機效率有所提高，本周供給需求沒有較大變化，故油價與上周基本持平。

    海上惡劣天氣難擋吞吐增加，下游需求旺盛：本周秦港煤炭日均調入量50.39 萬噸，減少0.23 萬噸，降幅0.45%；日均調出量52.61 萬噸，增加4.99 萬噸，增幅10.47%。截至11 月22 日，秦港庫存644.50 萬噸，周環比減少15.50 萬噸，降幅2.40%。截至11 月22 日，廣州港煤炭庫存269.30 萬噸，周環比增加21.40 萬噸，增幅8.63%。本周秦皇島港和曹妃甸日均錨地船舶共35 艘，環比增加11 艘，增幅44.12%；預到船舶日均19 艘，環比增加1 艘，增幅6.35%。由于海上大風天氣，本周秦皇島封航、限航時間長于上周，但調出量環比上周增加，同時，本周錨地船舶較上周大幅增加，顯示了下游需求旺盛。

    取暖旺季來臨，日耗有望持續回升：本周六大電廠日均耗煤62.11 萬噸，環比增加2.19萬噸，增幅3.55%。截至11 月22 日，庫存周環比降低0.63 萬噸至1673.45 萬噸，降幅0.04%；存煤可用天數降低0.93 天至26.99 天。本周隨著降溫持續，電廠日耗持續增加，當前沿海電廠的日耗水平較去年同期高出15%左右，另外，本周電廠庫存有所下降，低于去年同期110 萬噸以上，隨著冷空氣來襲，各大電廠將加大采購力度，需求有望持續走強。

    可用運力偏緊且需求增加，國內沿海運費上漲：截至11 月22 日，國內主要航線平均海運費環比上漲0.17 元/噸，報收38.78 元/噸，漲幅0.43%。截至11 月21 日，澳洲紐卡斯爾港-中國青島港煤炭海運費（載重15 萬噸）環比持平，報收13.5 美元/噸。海上天氣惡劣致可用船舶減少，推動運價進一步上漲，同時，隨著全國氣溫持續下降，下游采購意愿將增加，對沿海運價進一步形成支撐。