本周觀點：

    焦炭：弱基本面VS 短期消費韌性，焦炭價格或維持震蕩。供給端：本周230 家焦炭產(chǎn)能利用率下降0.13%到73.58%，目前受到空氣污染因素影響，山西等地均出臺環(huán)保限產(chǎn)政策，邊際產(chǎn)量存在進一步下行可能，建議關注環(huán)保政策變化情況。需求與庫存端：本周除樣本鋼廠庫存上行以外，獨立焦化廠及港口庫存均小幅下行，總體庫存下行但依然處于絕對高位；雖然下游受環(huán)保限產(chǎn)及高位鐵礦價格影響產(chǎn)量上行空間有限，但隨著成材端利潤大幅回歸存在復產(chǎn)可能，焦炭需求存在支撐。價格端：

    本周焦炭價格持平，目前受到環(huán)保限產(chǎn)因素及高位鐵礦價格、低位焦炭利潤影響，焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈嚴重。綜上：下游需求韌性下疊加環(huán)保限產(chǎn)，焦炭價格存在支撐，但由于目前焦炭庫存處于絕對高位，進入消費淡季焦炭價格或維持震蕩。

    焦煤：弱基本面疊加下游環(huán)保限產(chǎn)，焦煤價格或偏弱震蕩。供給端：目前臨近冬季焦煤進口仍存在限制可能疊加環(huán)保及安監(jiān)要求，邊際供給仍存在收緊可能。需求與庫存端：本周除樣本鋼廠庫存上行外，港口及獨立焦化廠焦煤庫存均出現(xiàn)下行，總體庫存下行但仍處于絕對高位；目前受到空氣質(zhì)量問題及焦炭利潤相對低位影響，焦炭產(chǎn)量持續(xù)下行，焦煤需求或將繼續(xù)承壓。價格端：焦煤價格環(huán)比持平，目前雖然供給端或收緊對焦煤價格形成支撐，但高位庫存疊加下游環(huán)保限產(chǎn)、雙焦產(chǎn)業(yè)利潤博弈下焦煤價格或偏弱震蕩。

    動力煤：日耗高位疊加低位庫存，動力煤價格存在支撐。供給端：受六月發(fā)改委加快推進煤炭優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放要求，部分產(chǎn)地或將增產(chǎn)保證夏季電力用煤需求，但由于未來存在環(huán)保督察預期，邊際供給或將維持。需求與庫存端：本周六大電耗煤量環(huán)比上行7.24%，同比高于去年同期且仍存在上行可能；雖然10月工業(yè)增加值及制造業(yè)數(shù)據(jù)相對弱勢，但需求旺季動力煤需求存在繼續(xù)上行可能；本周港口庫存下跌4.14%，終端庫存小幅下行2.15%，總體庫存低于去年同期并持續(xù)下行。目前日耗變化或決定動力煤庫存方向，建議關注制造業(yè)數(shù)據(jù)及日耗變化情況。價格端：雖然制造業(yè)數(shù)據(jù)相對趨弱日耗上行空間有限，但由于旺季高位日耗疊加庫存相對低位，動力煤價格存在支撐。

    投資建議：雖然下游消費韌性下焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈利潤回升疊加環(huán)保限產(chǎn)對價格形成支撐，但進入消費淡季高位庫存下焦炭價格或將維持震蕩。雖然進口端存在收緊預期，但受到焦炭利潤低位疊加下游環(huán)保限產(chǎn)影響，焦煤價格或將偏弱震蕩；雖然制造業(yè)數(shù)據(jù)相對趨弱，但由于旺季日耗維持高位疊加庫存相對低位，動力煤價格存在支撐；雖然宏觀及下游預期均存在修復，但由于受焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈博弈嚴重疊加利潤低位，板塊走勢仍待觀察。

    風險提示：地產(chǎn)下行過快，環(huán)保限產(chǎn)不及預期、進口超預期。