川財周觀點：本周三（11 月20 日）中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布了最新一期貸款市場報價利率（LPR）。1 年期LPR 利率為4.15%，5 年期以上LPR 利率為4.80%。同10 月21 日公布的上期LPR 相比，均下調(diào)了5 個基點。我們認為當前經(jīng)濟下行依然承壓，繼調(diào)降部分基建項目資本金比例，以及MLF 小幅下調(diào)之后，5 年期LPR 首次下調(diào)5BP，均體現(xiàn)了當前穩(wěn)經(jīng)濟的主基調(diào)，逆周期調(diào)控繼續(xù)加碼。對于地產(chǎn)板塊，我們認為LPR 的下行主要在于兩點：（1）對于地產(chǎn)調(diào)控的基調(diào)依然是“以穩(wěn)為主”，LPR 的下行更多的體現(xiàn)在穩(wěn)增長，不宜過分解讀；（2）調(diào)控方式由一刀切轉(zhuǎn)為一城一策后，LPR 的下行或引導后續(xù)一般貸款利率趨勢，為各地因城施策釋放調(diào)整空間。建議關(guān)注：

    （1）穩(wěn)健經(jīng)營、低估值的規(guī)模型房企：萬科A、保利地產(chǎn)、金地集團、招商蛇口；（2）二線藍籌房企：陽光城、藍光發(fā)展、華夏幸福；（3）物業(yè)板塊：

    中航善達等。

    市場表現(xiàn)：本周上證綜指下跌-0.21%，收報于2885.29 點。地產(chǎn)板塊本周上漲1.17%。成分股中，中迪投資、中潤資源和魯商發(fā)展?jié)q幅居前，分別上漲26.67%、13.73%和12.01%；與之相比，中航善達、大名城、雅戈爾跌幅居前，分別下跌-3.91%、-3.75%和-3.72%。

    關(guān)鍵指標：30 大中城市本周商品房成交面積為337 萬平方米，環(huán)比減少32 萬平方米。其中一線城市商品房成交面積為65 萬平方米，環(huán)比減少5 萬平方米；二線城市商品房成交面積為165 萬平方米，環(huán)比增加2 萬平方米；三線城市商品房成交面積為107 萬平方米，環(huán)比減少28 萬平方米。

    行業(yè)新聞

    1、央行11 月18 日重啟并開展1800 億元人民幣7 天期逆回購操作，操作利率下調(diào)5 個基點至2.5%。2、10 月我國實際使用外資692 億元，同比增長7.4%，前10 個月，全國實際使用外資同比增6.6%，新設外商投資企業(yè)超過3.3 萬家。3、1-10 月累計，全國一般公共預算收入同比增長3.8%；印花稅同比增長12.4%；土地和房地產(chǎn)相關(guān)稅收中，契稅同比增長6.6%；土地增值稅同比增長11.7%；房產(chǎn)稅同比增長1.5%；耕地占用稅同比增長7。1%；城鎮(zhèn)土地使用稅同比下降11.1%。4、11 月20 日，繼MLF、公開市場7 日逆回購的利率下調(diào)后，今日LPR 利率進行第四次報價，1 年期貸款市場報價利率（LPR）為4.15%，此前為4.2%；5 年期以上LPR為4.80%，此前為4.85%，均下調(diào)5 個基點（bp），這是LPR 自設立以來，5 年期以上LPR 首次下降。

    風險提示：經(jīng)濟增長不及預期；地產(chǎn)政策持續(xù)收緊。