首次覆蓋，給予中性評級。預計公司2019-2021 年EPS 為0.24/0.28/0.31 元，參考可比公司估值，給予目標價7 元，對應2020年PE 25X，首次覆蓋，給予中性評級。

    政策影響銷售承壓，推進大品牌大品種工程。公司主要產品包括現代中藥與植物藥、化學藥，前三季度實現營業收入53.93 億元，同比下降 2.94%，其中實現醫藥工業銷售收入53.11 億元，同比下降1.71%。受重點監控合理用藥政策影響，公司丹參川芎嗪注射液前三季度銷量較上年同期下降8.94%，銷售收入同比下降 6.22%。公司繼續推進大品牌大品種工程，部分大品牌大品種取得增長，“康恩貝”腸炎寧系列、“金笛”復方魚腥草合劑等在前兩年高速增長后進入階段性整固。

    推進研發工作，布局創新業務。公司推進仿制藥一致性評價、大品牌大品種產品二次開發、創新藥研發三方面工作，截至6 月底仿制藥一致性評價共立項24 項，產品二次開發方面開展了麝香通心滴丸全產業鏈工藝研究和質量提升工作，繼續推進丹參川芎嗪注射液二次開發，繼續開展銀杏全產業鏈各個環節研究與立項，完成復方魚腥草合劑、養血當歸膠囊、夏天無滴眼液等三個產品的質量標準 2020 版提升工作。投資參股嘉和生物，立項開展用于心腦血管疾病治療的 6-HKA 及其衍生物新藥的開發，介入工業大麻產業。

    催化劑：核心品牌產品銷售收入增長顯著、生物藥創新研發取得重要進展。

    風險提示：品種銷售承壓風險，新藥研發失敗風險，商譽減值風險。