本報告導讀：

    公司積極推進一致性評價和產品管線建設，多產品線保持平穩。

    投資要點：

    首次覆蓋給予中性評級。預計公司2019-2021 年EPS 為0.53/0.56/0.59 元，參考行業同類公司2020 年PE 24X，給予目標價13.17 元，首次覆蓋給予中性評級。

    業績下滑但盈利質量提升。2019 年1-9 月公司經營實現營業收入15.76 億元，比去年同期增長1.60％，實現歸母凈利潤5.03 億元，比去年同期增長-5.43%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤4.21 億元，同比下降-19.15%。但經營活動產生的現金流量凈額近4.63 億元，同比增長22.49%，經營質量較好。

    多產品線共同推進，整體平穩增長。受行業政策影響，主要產品復合輔酶銷售受到一定程度影響，占銷售收入的比重繼續下降。基因工程產品立生素、扶濟復、邁格爾、抗腫瘤藥替莫唑胺、來那度胺、多西他賽、抗凝血產品依諾肝素鈉等均保持增長。2019 年上半年主要產品線中，生物/生化藥同比增長4.47%，化學藥同比增長22.61%。

    積極推進一致性評價和產品管線建設。公司富馬酸替諾福韋二吡呋酯片、阿德福韋酯片/膠囊、依諾肝素鈉注射液、利伐沙班片、替莫唑胺膠囊、來那度胺膠囊、奧硝唑注射液均已完成一致性評價并申報，達格列凈、培門冬酶注射液、瑞戈非尼、伏立康唑注射液及片等品種即將開展一致性評價。長效立生素即將報產。7 月簽約GEMP 獨家授權公司其降脂產品Gemcabene 在中國市場的所有相關權益；10 月獲得注射用重組人促卵泡激素臨床試驗通知書。

    催化劑：BD 或并購引入優質品種和項目、重要品種完成一致性評價

    風險提示：存量大品種帶量采購可能在未來集采有不中標風險