本報告導讀：

    公司長期專注于甾體原料藥和制劑領域，推進制劑研發(fā)工作。首次覆蓋，給予謹慎增持評級。

    投資要點：

    首次覆蓋，給予謹慎增持評級。預計公司2019-2021 年EPS 為0.45/0.56/0.68 元，參考可比公司估值，給予目標價11.2 元，對應2020 年PE 20X，首次覆蓋，給予謹慎增持評級。

    專科制劑穩(wěn)健增長，推進研發(fā)工作。2019 年上半年公司制劑自營產(chǎn)品銷售收入8.92 億元，同比增長10%；其中婦科計生類、麻醉肌松類、呼吸類、皮膚科收入分別為2.6、2.3、1.15、0.67 億元，分別同比增長8%、18%、58%、31%。普藥制劑產(chǎn)品銷售收入1.7 億元，同比減少6%，主要系黃體酮注射液、地米片等產(chǎn)品去庫存影響。公司已開展一致性評價品種15 個，已有羅庫溴銨注射液、非那雄胺片、米索前列醇片等三個品種獲得CDE 受理，進入審評階段。一類新藥奧美克松鈉正在進行IIb 第一階段研究，苯磺順阿曲庫銨、注射用苯磺順阿曲庫銨、黃體酮等37 只產(chǎn)品獲得再注冊批件。

    長期專注于甾體原料藥和制劑領域。公司長期專注于甾體領域，甾體藥物對機體起著重要的調(diào)節(jié)作用，公司產(chǎn)品主要包括皮質激素類藥物（含原料藥及制劑）、性激素類藥物（婦科及計生用藥）、麻醉與肌松類藥物等。原料藥產(chǎn)品齊全，目前已與國內(nèi)100 多家主要的甾體藥物制劑生產(chǎn)企業(yè)及美國、印度、英國等30 多個國家的40 多家原料藥加工企業(yè)、制劑生產(chǎn)廠家和貿(mào)易商建立業(yè)務聯(lián)系。2019 年上半年原料藥及中間體銷售收入9.18 億元，其中主要甾體激素類原料藥銷售收入4.98 億元。

    催化劑：甾體原料藥品種提價、制劑研發(fā)取得重要進展。

    風險提示：制劑銷售情況不及預期、原料藥價格下降幅度超預期。