多年行業洗牌改善競爭格局，公司PVA業務穩步增長

    國內聚乙烯醇行業經過多年來的行業洗牌，行業弱勢企業不斷退出，因此國內近幾年PVA的供需逐步平衡，行業競爭格局有了明顯改善，PVA的價格逐步回升。受益于行業競爭格局的改善，公司PVA業務也得到了穩步增長，前三季度公司PVA業務實現營收17.84億元，同比增26.05%，毛利率同比提升5.13pct至24.54%。

    新建PVA光學膜，加速推進大尺寸LCD面板的PVA偏光片國產替代

    隨著國內液晶面板產業的迅速擴張，偏光片的國產化進程加速，國產偏光片替代進口偏光片的趨勢日益明顯，作為偏光片主要原材料的PVA光學薄膜，特別是大寬幅的PVA光學薄膜的國內需求量將會逐年增大。公司作為國內第一家自主研發、生產、銷售PVA光學薄膜產品的企業，肩負著打破國外技術封鎖，振興民族新材料產業的重任，其業務量和產品需求必將大幅提升。為適應國內寬幅偏光片生產線對PVA光學薄膜的需求，加快偏光片國產化的進程，實現PVA光學薄膜產品進口替代，公司已在原有的500萬平方米PVA光學薄膜生產裝置基礎上（寬幅1600mm，產品主要應用于小尺寸LCD用偏光片、眼鏡用偏光片等），新建700萬平方米/年聚乙烯醇光學薄膜項目，該PVA光學薄膜生產線寬幅3400mm，產品可應用于大尺寸LCD的偏光片組。項目建成達產后，預計年銷售收入12600萬元，年利稅5246萬元。

    盈利預測及評級

    預計公司2019年~2021年歸母凈利潤分別為4.27億元、4.82億元、6.40億元，EPS分別為0.22元、0.25元、0.33元，對應PE分別為15倍、14倍、10倍，維持“推薦”評級。

    風險提示。原材料價格大幅波動；PVA光學膜進展不及預期