境外投資者成為A 股定價權的重要影響者，與公募、保險和社保呈現三足鼎立態勢。境外投資者持有A 股市值接近1.8 萬億，占全A 總市值的3%，自由流通市值的8%，與傳統的公募、保險社保體量相當。隨著中國的金融開放，境外投資者正在并將進一步擴大其在A 股定價權，特別是成為核心資產領域定價權的重要影響者。若在未來5-10 年，MSCI、富時羅素等對A 股實現100%納入，配置A 股外資規模將達4800 億美元（其中1300 億為被動資金）。

    　　 市場對外資認識十大誤區：

    　　1）有投資者認為MSCI 權重提高是外資流入原因。我們認為：外資配置A 股本質是全球資產十年發達市場轉向新興市場，MSCI 權重提高是這一過程體現的結果而非外資流入原因。

    　　2）有投資者認為大陸資金限制、不透明，外資不愿投資。我們認為第二輪資本賬戶開放“制度紅利”將吸引大量外資，中國各類優質核心資產都受益。

    　　3）有投資者認為人民幣貶值外資大幅流出。我們認為其實中國匯率相比其他新興市場整體更穩定，貶值對部分外資短時擾動，不影響整體配置大局。

    　　4）有投資者認為股市下跌時外資不會大面積流入。我們以日本、中國臺灣研究發現，外資在配置初期與當地股市相關性弱，在危機或配置中后期相關性強。

    　　5）有投資者認為目前外資占A 股市值比例較高，外資配置結束。我們認為參照日本、中國臺灣，外資占比達到25%-30%才逐步進入穩態，A 股才剛剛開始。

    　　6）有投資者認為外資不計估值持續買入。我們以家電行業、茅臺為例，進一步論證了外資操作手法更傾向于“底部吸籌建倉、以長打短、類似定投”。

    　　7）有投資者認為外資只會購買滬深300 等大市值標的。而我們研究發現在陸股通凈流入前300 名公司中，有接近40%不屬于滬深300，前100 中，有18 只市值低于150 億元。

    　　8）有投資者認為外資不會購買新興成長等高估值品種。但我們研究發現，以陸股通凈流入前300 名，近40%估值高于30 倍。

    　　9）有投資者認為外資只會購買消費股，但我們認為越來越多的各行各業龍頭公司吸引外資目光。如：周期里海螺水泥，金融地產的招商、保利，制造業的華測檢測、三花智控等。

    　　10）有投資者認為“A+H”標的，外資不會買A 股。但我們認為由于成交量、交易成本等因素，目前110 家A+H 標的，外資均有持股，且有25%的標的外資持股占自由流通股本超過5%。

    　　 外資顛覆A 股，研究、估值、投資生態正在變化。

    　　研究體系：中國經濟發展由注重“量”逐步過渡到“質”，在這過程中，企業也將完成一輪優勝劣汰，各行各業市占率、產業集中度逐步向前3、前5、前10等龍頭公司集中。由產業到企業盈利，再到研究層面，將使得對于以前關注A股諸多3000-4000 個上市公司，逐步轉變為向前1/2，甚至1/3 研究。

    　　估值體系：結合外資底部吸籌建倉、高位浮動籌碼波段操作、以長打短、類似定投的操作手法，我們可以判斷，未來這些龍頭公司、核心資產在各自行業中，將逐步由估值折價，轉變成估值溢價。同時，由于外資持股時間較傳統A 股投資者更長，也將這些核心資產的估值中樞較過去20 年有所抬升。

    　　投資體系：隨著外資進入A 股，市場開始關注“總量思維”，如：ROE 等，真正踐行價值投資，尋找優質核心資產。投資者的角色類似于“董事長”，關心公司的長期經營、回報等因素。而非像以前市場一味關注“邊際思維”，類似于“職業經理人”，熱衷于炒作短期的預期差，短期業績變化。